近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要(yào)产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯(chún)度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由(yóu)高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计(jì)差错更正及追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽(suī)与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户(hù)的产品认(rèn)证及批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购(gòu)权(quán)和随售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)纳粹分子是什么意思个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì纳粹分子是什么意思)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)曾受(shòu)到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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