金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值(zhí)就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计(jì)算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅(jǐn)一(yī)年(nián)就(jiù)将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(h已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后ú)南(nán)知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消(xiāo)化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到(dào)更强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存(cún)在三(sān)个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒(已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各(gè)价格(gé)带白(bái)酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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