上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可(kě)转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价吴亦凡资产多少亿连(lián)续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股(gǔ)票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正股业吴亦凡资产多少亿绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于(yú)信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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