2023年(nián)前4个月(yuè)，尽(jǐn)管美(měi)国通胀高(gāo)企，美联储持续加(jiā)息，但(dàn)是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国(guó)香港市场方面：恒(héng)生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方(fāng)面(miàn)，沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基(jī)金方(fāng)面(miàn)，来自香港(gǎng)投资(zī)基(jī)金公会(huì)的数据(jù)显示，截至(zhì)4月29日(rì)，于中国(guó)香港注册的基金(jīn)中，中国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲(zhōu)（不含(hán)英国）地区股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨14.24％；北(běi)美地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国(guó)股票基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地(dì)区（不含英国(guó)）股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场(chǎng)接(jiē)下来(lái)如何演绎？

　　日(rì)前(qián)，以下(xià)五(wǔ)大机构代表接受本报(bào)采访解析(xī)他们对(duì)于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)投资(zī)。他们是：

　　摩根(gēn)资产(chǎn)管理常务董事、亚太区首席市场策(cè)略(lüè)师许(xǔ)长泰

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资总监及宏观(guān)经(jīng)济主管胡一帆

　　博时(shí)基金(jīn)（国际）有(yǒu)限(xiàn)公司(sī) 基金经(jīng)理卢里

　　上述(shù)机构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率较大。中国经济复苏步入(rù)轨道(dào)，若后续房地产等持续发力，中国经(jīng)济持续快速复苏可期。随着美(měi)元走弱，后续人民币等其它非美(měi)货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构(gòu)人士(shì)认为(wèi)人工(gōng)智能(néng)将(jiāng)为各个行业带来巨变(biàn)，其中硬件类(lèi)公司可能获得较为确(què)定的机会。

　　如(rú)何看待今(jīn)年剩余时间(jiān)全(quán)球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么(me)主(zhǔ)动收紧信贷条件，要(yào)么因为存款外(wài)流，被动(dòng)收紧信贷。这样(yàng)一(yī)来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个人(rén)消费(fèi)相(xiāng)对稳定，但是到了下半年(nián)美(měi)国经济(jì)衰退的风(fēng)险较(jiào)为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现稳定增长，但不是(shì)快速增长。日本方面内需(xū)跟(gēn)服务(wù)业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区中国，日(rì)本过去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资(zī)产管理(lǐ)看(kàn)来(lái)，日本的经(jīng)济(jì)表现不会太差，对中(zhōng)国持(chí)更加乐观态度(dù)。中(zhōng)国经济复苏在全球起着(zhe)引领作用。但是，如果(guǒ)要中国经(jīng)济(jì)复苏更稳固(gù)，更全面，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经(jīng)济在2023年的复苏(sū)抱有较(jiào)高(gāo)的(de)期望，尤(yóu)其(qí)是在第一季度超出预(yù)期的情况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上的(de)增长。但(dàn)是(shì)对于欧美经济(jì)的预期则有所保(bǎo)留。我们认为中国(guó)仍在复苏的道路上。如果下半(bàn)年财(cái)政和地产方面有所表现，将会(huì)加快复(fù)苏(sū)进程。目(mù)前(qián)来看，经(jīng)济复苏的压力主要来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需(xū)时间，市场流动性和信(xìn)贷宽(kuān)松程度没有实质性(xìng)压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲(zhōu)的唯一选择(zé)，但(dàn)是高利率(lǜ)环境对(duì)经济的压(yā)制作家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利用会降(jiàng)低欧美经济的预(yù)期。日本目前处(chù)于一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目前新任日本央行行长表现出会维(wéi)持货(huò)币政策不变的(de)策(cè)略。

　　胡(hú)一帆：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年(nián)的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则(zé)将从(cóng)去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通(tōng)胀压力已见(jiàn)顶，服务业(yè)通(tōng)胀具韧性，但(dàn)中期(qī)就(jiù)业(yè)料将持续(xù)修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国经济(jì)在2023年末(mò)或(huò)2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在(zài)疫(yì)情和地产等多重约(yuē)束因素缓和、以及周期性因素(sù)作用(yòng)下，经济本身就有趋势性(xìng)的内生修复动力，并不需要(yào)太强(qiáng)的政策刺(cì)激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利的(de)修复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋(qū)势(shì)的开端，远没有到(dào)讨论修复是否(fǒu)结束、以及修复(fù)力度最(zuì)大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及(jí)冬季天气较预期温(wēn)和等(děng)，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日银新总裁植(zhí)田和男维持(chí)宽松的政策立(lì)场，短期调整货币政(zhèng)策区(qū)间可(kě)能性不高，但(dàn)2023年内仍有可(kě)能对曲线(xiàn)控制政策(cè)进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来(lái)一年美国(guó)有80％的概率进入(rù)衰退。美国银行业的风波提升(shēng)了(le)衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能(néng)。随着劳工参与率的(de)提(tí)高(gāo)，以及新增就业的(de)下降，未来失业率(lǜ)有抬升的可(kě)能，这将会是(shì)导致(zhì)美(měi)国经济名义上进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖(nuǎn)，欧元(yuán)区(qū)的经(jīng)济(jì)表现好(hǎo)于预期(qī)。欧元区未(wèi)来12个月出(chū)现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们(men)预计欧(ōu)洲央行将再次加(jiā)息50个(gè)基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保(bǎo)持这(zhè)一(yī)水平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一(yī)步好转，增强了投资(zī)者(zhě)对于(yú)国内经济增(zēng)长复(fù)苏的(de)信(xìn)心(xīn)。

　　后续美联(lián)储加息节奏(zòu)如(rú)何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储(chǔ)已(yǐ)经最后(hòu)一次加息了。虽然说(shuō)通(tōng)胀还(hái)没有回到美联储的(de)政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银(yín)行出现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据(jù)逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联(lián)储今年加息或许已经结束。

　　美(měi)联储可能要到了明年上半年才会(huì)认真的(de)去考虑(lǜ)降息。虽(suī)然(rán)说通胀(zhàng)见顶回落，但是(shì)回落的速度不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个月多次(cì)提到，他宁愿经济出现一(yī)个温(wēn)和的(de)经济(jì)衰退。可见(jiàn)，他对于降低通(tōng)胀的决心还是非(fēi)常明(míng)显的，就是他(tā)宁(níng)愿牺(xī)牲经(jīng)济增(zēng)长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的(de)银(yín)行(xíng)业问(wèn)题(tí)，市场对(duì)美(měi)联储加息的预期(qī)发生了较大(dà)波动。目前市场(chǎng)预(yù)计，5月份的加息会是最后一(yī)次，然后在(zài)第四季度开始逐(zhú)步调(diào)整利(lì)率水平，以实现利率(lǜ)的(de)正常化（即降息）。对资本市场来说，这(zhè)是个(gè)好消(xiāo)息，因为高利率环境(jìng)导致美(měi)元(yuán)流动(dòng)性(xìng)下(xià)降和投资(zī)成本(běn)急剧上升，这已经在全球(qiú)资本市场上反(fǎn)映出(chū)来(lái)了。不论是美国(guó)的银(yín)行业还是高收益(yì)债券领域，都出现了流动性和短期成本(běn)上(shàng)升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近(jìn)一次加息后，进入(rù)观望态(tài)势。现在(zài)市场普遍预(yù)期从今年三季度开始，美国将进入一个技(jì)术性衰(shuāi)退，可能在年底(dǐ)会有一次减(jiǎn)息。但是(shì)美联储现在论调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看(kàn)，大部(bù)分美(měi)联储官(guān)员都认为在2024年前(qián)不会减息，与市场预期(qī)有一定的差距。当然(rán)，我们要动态地看问(wèn)题，应根据未来几个月(yuè)美国经济的实际情况去做出调(diào)整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计(jì)5月美联储(chǔ)加息(xī)后进入(rù)了观察期(qī)。短期，联储将在控通胀(zhàng)及防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡(héng)。后(hòu)续如果美(měi)国金融(róng)体(tǐ)系风险继续累积并形成进一(yī)步的风(fēng)险事(shì)件，可能会推动(dòng)联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退终局确定(dìng)性较高，在此情景下，长久期的利(lì)率债、高评级信(xìn)用债(zhài)会在(zài)大类资产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目(mù)前来看(kàn)，美联储可能在下半年(nián)降息50个(gè)基点。虽然美联(lián)储结束(shù)加息(xī)周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵而至(zhì)时(shí)成立。多数情况下，只有经济(jì)状况(kuàng)触(chù)底才会构成股(gǔ)市反弹的充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债(zhài)收益率的表(biǎo)现在美联储加息接近(jìn)尾声时通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债(zhài)收益率的高位几乎总(zǒng)是(shì)在最后一次加(jiā)息前后出现，然后在接下来的12个月(yuè)平均下跌(diē)70个基点，原(yuán)因是增长放缓(huǎn)及通胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已(yǐ)经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金(jīn)热”的时(shí)候，做(zu家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利ò)工具(jù)的(de)大概率能赚钱。工(gōng)具率(lǜ)先获得利好，这是比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有的(de)公司(sī)带来哪些变化(huà)，这是我们需(xū)要思考的问(wèn)题(tí)。例如广告公司，AI是否可以(yǐ)进一步提(tí)升它的投放精(jīng)准度。不过，考虑(lǜ)到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政(zhèng)府积极(jí)的在推动数(shù)字化(huà)的进程，我们(men)认为(wèi)中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环(huán)节都需要(yào)消耗大量的(de)算力家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利，涉(shè)及到的(de)硬件(jiàn)领(lǐng)域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去(qù)年(nián)年底(dǐ)以(yǐ)来，产业链已经陆续收到了上(shàng)述硬件(jiàn)产品(pǐn)环节的订(dìng)单上修。

　　大(dà)模(mó)型主(zhǔ)要涉及两类产品，一类是公(gōng)有云上部署的大模型，包括模型的API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中(zhōng)间(jiān)件，主要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要(yào)基于(yú)生成的字(zì)段数（token）来收费；另(lìng)一类是(shì)部(bù)署到(dào)私(sī)有云(yún)上的(de)大模型，主(zhǔ)要(yào)面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署成(chéng)本来(lái)收费(fèi)；应用场景(jǐng)落(luò)地较为(wèi)多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作、金(jīn)融(róng)、电商(shāng)、企业内部管理都有非常多可以探索落地的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格局，投资机会主要(yào)来源于(yú)下游潜在(zài)的(de)目标(biāo)用户群体规(guī)模较大、用户的付费意愿强或者用户的(de)使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和(hé)软科技的发(fā)展(zhǎn)，今年成立了国家数据局，国务(wù)院重组科技部，三(sān)大运营(yíng)商都加大了(le)在数据方面的投入(rù)，中国的(de)云企业也发展迅(xùn)速(sù)。

　　我们(men)尤其看(kàn)好亚洲半导体的(de)发展。该板块目前估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位，随着(zhe)去库存的稳步(bù)推进，半导体板块在今后的6-10个月(yuè)会有所改善。拥(yōng)有众多半(bàn)导体企业的韩国市(shì)场则将是(shì)亚洲上升空间最(zuì)大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题(tí)也(yě)将有不俗表(biǎo)现，因为很(hěn)多(duō)中国(guó)的(de)科技企业在后疫情(qíng)时代(dài)，会更关注利润和(hé)现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机器学习与(yǔ)深度学习模(mó)型(xíng)）的发展将带来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练(liàn)与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需求与发展。云计算服务，AI模(mó)型需(xū)要庞大的数据(jù)集(jí)和计算资(zī)源(yuán)进行训练，这将推动公共(gòng)云服(fú)务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据(jù)进行训练，数据采集、清(qīng)洗(xǐ)和标注服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业将(jiāng)大举采购各类AI软(ruǎn)件与服(fú)务，如(rú)机器视觉(jué)、自然语言(yán)处理(lǐ)、机器人(rén)等以满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智(zhì)能专家(jiā)及业(yè)界(jiè)高管(guǎn)呼吁(xū)暂停开发(fā)比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一帆：在一定(dìng)程度上增(zēng)加公众对AI技(jì)术(shù)研发的知(zhī)情权(quán)以及行业自律是有其必(bì)要性的(de)。一方面(miàn)，知名人士的呼吁(xū)显示(shì)出行业内对人工智(zhì)能安(ān)全与(yǔ)可控性(xìng)的高度重视，这有助(zhù)于提高公众对此的认识，同时促进相关法规与标准的(de)出台。暂停开发更强大(dà)的(de)模(mó)型(xíng)有助于行业理解现(xiàn)有模型(xíng)的风险与影响，为下一代模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足(zú)够强(qiáng)大，需要一定时间观察(chá)其对(duì)社会产生的影响。但(dàn)另一方面，依靠公众人(rén)士发起的自律性暂停可能(néng)难(nán)以有效执行。人工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研究难以(yǐ)形(xíng)成广泛共识，领先机构(gòu)会继续推进研究旨在(zài)保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发(fā)更(gèng)强大(dà)的(de)生成(chéng)式AI 模(mó)型，并非技术(shù)发展方(fāng)向出现了偏(piān)差，而更多(duō)是出于对监管(guǎn)缺(quē)失的(de)担忧，因而(ér)呼吁社会思考(kǎo)在使(shǐ)用过程中产(chǎn)生的法律规(guī)制(zhì)风险以及科技伦(lún)理(lǐ)挑战。一(yī)方(fāng)面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公(gōng)有云上面，用(yòng)户交互过程中(zhōng)的数(shù)据可能涉及到用户隐私(sī)和企业(yè)机(jī)密，因此(cǐ)现在越来(lái)越多的企业客户开始转(zhuǎn)向规划私有部署大(dà)模型(xíng)。另(lìng)一方面，不法分子也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗(piàn)的效率、研发(fā)限制性产品(pǐn)的(de)效率等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联(lián)网信息办公(gōng)室(shì)正(zhèng)式发布《生成式人工智能服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智(zhì)能服务提供者应该承担(dān)信息安全主体责任，做好(hǎo)个人信(xìn)息保护、未成年人保护、内容(róng)安全管理等工作，我们相信(xìn)在生成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略如何(hé)调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场资产类别方(fāng)面，固定收益或者债券为优先(xiān)，低配(pèi)股票。如果美(měi)国经(jīng)济(jì)进入下半年，经济(jì)增长(zhǎng)速度(dù)持续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增强，那(nà)么目前美国(guó)股票的(de)估(gū)值相对于企业盈利的预期是相对乐(lè)观了(le)。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓(huǎn)，即(jí)便美(měi)联储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国(guó)国债，它的利率还是(shì)要往下走，利率往下(xià)走代表这些债券的价(jià)格往上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分(fēn)摩根资(zī)产管理(lǐ)目前是偏向(xiàng)中国(guó)及广(guǎng)泛意(yì)义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是(shì)经验(yàn)告诉我们(men)，如果中国(guó)的企业盈(yíng)利增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩(mó)根(gēn)资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加(jiā)上(shàng)一些(xiē)投(tóu)资等级的企业债(zhài)。不(bù)看(kàn)好高收益债的原因在(zài)于：当经济(jì)表现越来越(yuè)差的(de)时候(hòu)，一(yī)些信贷评(píng)级比(bǐ)较(jiào)低的企业债(zhài)，它(tā)的信用差会拉宽(kuān)，相应债券价格(gé)承压(yā)。货(huò)币(bì)方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲(zhōu)货币都会得到支持。商(shāng)品：对能源跟工(gōng)业金属持相对中性态度(dù)，商品(pǐn)中比较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配置策略(lüè)现在时间节(jié)点看，大类资产相对(duì)配置上，我(wǒ)们认(rèn)为股票优于债券(quàn)，优于商品(pǐn)。年末(mò)有降(jiàng)息预期(qī)的条件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球(qiú)总需求下降和中国复苏(sū)缓慢的影(yǐng)响，下半年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会不大(dà)。

　　股(gǔ)票市场上，考虑(lǜ)年初至(zhì)今的表(biǎo)现，之后可能会(huì)出现中(zhōng)国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其(qí)是香港市(shì)场，在公(gōng)司(sī)业绩普(pǔ)遍(biàn)平稳转好的基本(běn)面(miàn)条(tiáo)件(jiàn)下，受其他因素影响的(de)估值(zhí)因素带来的下跌调(diào)整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目前的(de)港股表(biǎo)现(xiàn)有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在资产配置角度看，我们(men)认(rèn)为美国的盈(yíng)利增长及通胀前景仍(réng)存在较大的(de)不确定性。如果通(tōng)胀下降(jiàng)，股票表现(xiàn)会较出色，债券也(yě)会受益(yì)。如果(guǒ)经(jīng)济出现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债券(quàn)表现一定优于股票。如果(guǒ)通(tōng)胀卷土重(zhòng)来，将出现和去(qù)年一样的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为不(bù)利(lì)。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好(hǎo)美股和成长股。我(wǒ)们的(de)股票投(tóu)资策略是(shì)分散(sàn)配置。我们看(kàn)好(hǎo)新兴(xīng)市场(chǎng)，特(tè)别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策(cè)略：整体(tǐ)而(ér)言，我们认为今(jīn)年债券的表现会优于股票的表现(xiàn)，特别是政府(fǔ)债券(quàn)和投资级(jí)别的(de)债券(quàn)，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且即使(shǐ)在经济下行的时候也(yě)非常具有韧性。商品(pǐn)市场投资策略：我们(men)同时也看好黄金和(hé)石油价格的上涨。看好黄金(jīn)最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达(dá)到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油(yóu)价会(huì)进(jìn)一步上行，主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)供给端的收缩。外汇市(shì)场投资(zī)策略：由(yóu)于美联储停止加息，美元的(de)利差优势收窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要为美元走软(ruǎn)做(zuò)好准(zhǔn)备。

　　卢里(lǐ)：历史走势(shì)上看，衰退情景(jǐng)后，债(zhài)券(quàn)和黄金(jīn)表现较好，成(chéng)长股有阶段性(xìng)行情衰(shuāi)退(tuì)情景下，利率带(dài)来(lái)的(de)分(fēn)母(mǔ)端(duān)制约(yuē)改(gǎi)善，利好利率债及高评级债券、黄金等(děng)资产类别成(chéng)长股(gǔ)受分(fēn)母端(duān)改(gǎi)善主导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分子(zi)端承压，整体回落石(shí)油等大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估值均处于(yú)较低位置，宏观环境有利于(yú)权益(yì)市(shì)场，风(fēng)格上建议(yì)高配制造、科技，低配周期(qī)、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪(hù)深300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑(zhù)材料(liào)等行业机会相对较多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈(yíng)利能(néng)力稳定(dìng)、高(gāo)股息的优质(zhì)央国(guó)企；契合数(shù)字中(zhōng)国建设(shè)方(fāng)向，受(shòu)益于复苏的(de)互(hù)联网板块。我(wǒ)们对美(měi)股(gǔ)偏(piān)谨慎，仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)前期，部分(fēn)资产（例如美(měi)股）对(duì)分子(zi)端下(xià)行(xíng)的定价不足。后续若进入利率快(kuài)速改善(shàn)期，成长风格(gé)可能阶(jiē)段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能(néng)从(cóng)衰(shuāi)退(tuì)转向(xiàng)复(fù)苏(sū)，美元也可能(néng)启动趋势(shì)性(xìng)下行周(zhōu)期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇(huì)率在(zài)美元(yuán)反弹时点可能仍(réng)强于(yú)一篮(lán)子货币。日元可(kě)能扭(niǔ)转颓势，启(qǐ)动均值回(huí)归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然(rán)趋弱，但(dàn)在美(měi)元强势周期逆转后(hòu)，欧元存在一定(dìng)重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除(chú)外），并(bìng)在(zài)美国和欧洲采取防御性行业(yè)立场。看(kàn)好(hǎo)中国，因(yīn)为即使(shǐ)在(zài)2022年10月的反弹之后(hòu)，目前中国市场股票(piào)估值仍然(rán)低廉，政策制定(dìng)者继续支持经济增(zēng)长，最近(jìn)的银行存款准备金率下调就(jiù)是明证。我们对美元进一步走弱(ruò)的预(yù)期应该(gāi)会支(zhī)持除日(rì)本以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在(zài)债券(quàn)方面，我(wǒ)们增(zēng)加了对(duì)高质(zhì)量政府债券(quàn)的敞口，并减少(shǎo)了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更(gèng)青睐发(fā)达市场投资(zī)级政府债券，较不(bù)青睐(lài)高收(shōu)益债券。这与美国的(de)衰退周期所体现出的特(tè)征一致，在美国，政(zhèng)府债券(quàn)通常受益于债券收益率的下降（因为市场对(duì)增长放(fàng)缓和最终降息的定(dìng)价(jià)），而公司债券收益(yì)率相对(duì)于美国政府债券(quàn)的溢(yì)价因(yīn)信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利