核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方资者每年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年(nián)的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来(lái)看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释(shì猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方)放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢(huī)复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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