来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期(qī)政策不(bù)太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然(rán)是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强马云的钱属于个人吗(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季(jì)度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍(réng)然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持(chí)续(xù)回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹(chó马云的钱属于个人吗u)推(tuī)动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力(lì)和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相(xiāng)关(guān)表述是“加(jiā)强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引(yǐn)外(wài)商投(tóu)资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提(tí)到了(le)“重(zhòng)视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监(jiān)管措(cuò)施(shī)也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台(tái)企业规范健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化(马云的钱属于个人吗huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房(fáng)地产产(chǎn)业(yè)链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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