财联(lián)社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发(fā)布(bù)会(huì)上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米trong>应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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