近(jìn)期“中特估(gū)”成为A股市场热(rè)门话题，外(wài)资机构加强研(yán)究。不少(shǎo)国企(qǐ)、央企上市公司已获外资显著加仓。外资(zī)机构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎来积极(jí)信号(hào)，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能力持续改善的(de)标的，从而获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最(zuì)多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设(shè)银行(xíng)、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机(jī)电、京(jīng)沪高(gāo)铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸(xī)金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期(qī)北(běi)向资(zī)金净流入额(é)前十(shí)的股(gǔ)票(piào)，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公(gōng)布，不(bù)少全球主权投(tóu)资机构跻身国(guó)企的前十大的股东行业。例如，一季度(dù)报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威(wēi)特政府投资局等(děng)多(duō)家主(zhǔ)权财富基金(jīn)增持多家国企央(yāng)企A股上市(shì)公司股票。例(lì)如科(kē)威特(tè)政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国重(zhòng)汽。阿布达比投(tóu)资局(jú)一(yī)季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止(zhǐ)4月底的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中国焦点基(jī)金，截至(zhì)4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿(ā)里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯控(kòng)股、工商(shāng)银行、建设银行(xíng)、中国石(shí)化、华润置地、中银航(háng)空租(zū)赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不(bù)少(shǎo)国企公司。而(ér)基金(jīn)在4月对(duì)这些(xiē)国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关(guān)于中国国企公司的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告(gào)中解释了他们对(duì)于国企(qǐ)改(gǎi)革的看法。报告(gào)认为，在中(zhōng)国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次国企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏人(rén)问津的防御(yù)性公司。它虽然(rán)有稳健(jiàn)的基本面，收益预期(qī)也尚(shàng)可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年(nián)截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中铁股价已经(jīng)上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价(jià)在(zài)2023年也有不俗表现，包括中石化朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因可能包括：随着高层重(zhòng)提(tí)“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治理等(děng)以(yǐ)增加股东(dōng)回(huí)报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的(de)是(shì)，一(yī)般说来外(wài)资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标准(zhǔn)相(xiāng)关。基于公司的股(gǔ)东回报等(děng)标准，不少国企公司(sī)在过(guò)去难以进入(rù)部(bù)分外资(zī)的选股池子。例(lì)如从每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非(fēi)金(jīn)融类国(guó)企公司截至去年年底(dǐ)的平均每(měi)股盈利(lì)水平仍(réng)低于10年(nián)前2012年水平。这说明(míng)国(guó)企(qǐ)公司的资本效(xiào)率还有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资者认为(wèi)国企长期(qī)的(de)低估值(zhí)为投资(zī)者提(tí)供(gōng)了厚(hòu)厚的(de)安全(quán)垫。部分公司的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁报(bào)告(gào)中(zhōng)指出，如果(guǒ)国企改革能够取(qǔ)得成效(xiào)，投资(zī)者会重估国企的投资者价(jià)值(zhí)。投资者对于(yú)能够持(chí)续(xù)提供良好的股东(dōng)回(huí)报(bào)的(de)公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过(guò)去20年的平均每年的净资产回报(bào)率(lǜ)在20％以上。这是为什么(me)贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的重(zhòng)要原因(yīn)之一。除(chú)了房地产行业(yè)，目前(qián)来看大部分国企的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者互动，增强透明性(xìng)是(shì)全球投资者关注的问题。此外，投资者关注的其(qí)它问题还(hái)包括：对于国企(qǐ)来说，如何在服务国家战略(lüè)的同时增强它的商业效(xiào)率，如(rú)何(hé)改善激励措施(shī)等。尽管这(zhè)次改革的成效(xiào)仍待时(shí)间检(jiǎn)验，但是(shì)“注重股(gǔ)东回报”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主(zhǔ)题具可持续(xù)性

　　高盛亚太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报(bào)记者表示，目前国企主题受(shòu)到(dào)关注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金(jīn)参与(yǔ)，但是有充分的(de)理由认为国企主(zhǔ)题(tí)是(shì)可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估(gū)值仍然很低。虽然它已经从极(jí)低的水(shuǐ)平上(shàng)升(shēng)，但(dàn)总(zǒng)体来说，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这(zhè)不是一个(gè)高(gāo)的(de)数字。

　　其次，如(rú)果公司能(néng)够(gòu)继(jì)续改(gǎi)善他们的(de)财务表现，提高每股盈利(lì)水(shuǐ)平和(hé)利润增长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润分配(pèi)给(gěi)股东(dōng)。这些都(dōu)将成为股(gǔ)票(piào)价(jià)格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的(de)角度看，他们对(duì)国企的持有或(huò)配置仍然相当保(bǎo)守(shǒu)。因(yīn)为如果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境外(wài)的(de)观(guān)点是看(kàn)好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合经理只关注经济的私营(yíng)部分(fēn)。随着(zhe)事态改变，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公(gōng)司估值(zhí)远远低于全(quán)球同行。不排除有些公司会(huì)受到地缘政治(zhì)因素，但全球仍(réng)有资金（例如中东地(dì)区的资金）受地(dì)缘政治影响较(jiào)小。

　　此外(wài)，一些过(guò)往被(bèi)认为乏味(wèi)无趣的行(xíng)业部分公(gōng)司的(de)股价有了非常(cháng)显著的回升，还(hái)有类似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市场，投(tóu)资都(dōu)必须(xū)持有前瞻性的(de)观点。如果等到所有的(de)证据(jù)都摆在面前，那么(me)他们已经(jīng)被市场(chǎng)价格反映出(chū)来(lái)，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永远不(bù)会有(yǒu)百分百的(de)确(què)定性或(huò)信心。一些积极的变化正在发(fā)生。“如果问过(guò)去多年，通过观察中国市场(chǎng)我们(men)学(xué)到(dào)了什(shén)么？我们学到的重(zhòng)要一课(kè)就(jiù)是(shì)：跟随政府的(de)政策投资(zī)。中国的国企已经迎来了积极的(de)信号”。投资者需要(yào)一些机制来从大量的(de)国有企业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府(fǔ)政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动力、有客观证据显示其盈(yíng)利能(néng)力(lì)已经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所处的行业整(zhěng)体收(shōu)益增(zēng)长、有良好(hǎo)的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国(guó)投(tóu)资者很重要，真(zhēn)正(zhèng)决定价格的(de)还是国(guó)内投资者。如果外国投资者对国(guó)有企业的(de)兴趣增加，那(nà)将(jiāng)是对(duì)国有企业股价的额(é)外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁