美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和(hé)预(yù)算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国(guó)会预(yù)算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生(shēng)产总值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上(shàng)限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本姜子牙活了多少岁等机制作用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前(qián)美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期看(kàn姜子牙活了多少岁)美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到(dào)美联(lián)储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到了(le)上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市(shì)场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一(yī)致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券资产管(guǎn)理(lǐ)部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期(qī)的资(zī)产配置(zhì)角度出发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上限等类似(shì)的(de)尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的超(chāo)额收益(yì)，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会(huì)高位姜子牙活了多少岁震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)一(yī)起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种方式。美(měi)债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级(jí)银行（评(píng)级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称(chēng)：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联(lián)储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政(zhèng)部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大(dà)抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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