金融界(jiè)5月(yuè)27日消息 近日因为昆明国资委的一封声明，让城(chéng)投债成为关注的焦(jiāo)点，当前(qián)地(dì)方债(zhài)的规(guī)模(mó)和(hé)地方(fāng)政府的偿债能力已经越来(lái)越被重视。如(rú)何如何处置地方债务(wù)？

<洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤/span>

　　中泰证券首席经济学(xué)家李迅雷发文称，地方债包括地(dì)方一(yī)般债、专项债(zhài)和(hé)包括城投债在内的各种隐(yǐn)形债，其规模究竟有多大，尚(shàng)有争议，但(dàn)增长迅猛。包括银行(xíng)、保险、基(jī)金(jīn)等在内的(de)机构(gòu)投资者是地方债(zhài)的主要持有者，他(tā)们普遍(biàn)担心的还(hái)是城(chéng)投(tóu)债务、非标(biāo)等地方政府隐形债风险。例如，近(jìn)期贵州省政府发(fā)展(zhǎn)研(yán)究中心提(tí)出(chū)，“化(huà)债(zhài)工作推(tuī)进异常艰难(nán)，仅依靠自身(shēn)能力已无法得到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土地财(cái)政缩水的背(bèi)景下，地方政府的财(cái)权与事权不匹配问(wèn)题又凸显出来。在(zài)我(wǒ)国政府杠杆率水平并(bìng)不算高的(de)前提(tí)下(xià)，我国(guó)地方政(zhèng)府(fǔ)的杠杆率水平(píng)确(què)实够(gòu)高了。需要调整(zhěng)中央和地方之间债务余额的比例关系。“今后应加大中央(yāng)政府(fǔ)的(de)发债规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护地方政府的(de)信用(yòng)，防范区域性金融风险显得尤为重要，故在城投公司还没有与政府部门完全(quán)“脱钩”之前(qián)，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李(lǐ)迅雷建议给(gěi)予困难省份一定的“托底”支持(chí)，在政策上大力度支持地方政府“化债”。如帮助地方政(zhèng)府（如(rú)城投公司(sī)的借新还旧）降(jiàng)低债务成本(běn)、拉(lā)长债务期限（非债券类(lèi)债务展期(qī)，如遵义道桥(qiáo)实践银行(xíng)贷款展期），通(tōng)过政策性银行或商业银行的低息资金来降低债务成本(běn)，让债(zhài)务更(gèng)加容(róng)易滚(gǔn)续。

　　李迅雷还建议，中央政策(cè)上支持地(dì)方政府通过出让(ràng)国有资产来偿债。他表示这(zhè)类典型案(àn)例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划转上(shàng)市公司(sī)共(gòng)计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时(shí)市价计量市值约为1600亿(yì)元）至贵州国(guó)资。

　　以下文(wén)字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置(zhì)地(dì)方债务的辨(biàn)证思考》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台(tái)成为地方债务(wù)主要体现形式

　　城投债是(shì)指(zhǐ)城投企业公开发行的公司债券(quàn)和中期票据。按照新预算法(fǎ)、“43号文(wén)”出台明确城投债(zhài)与地方政府信用脱钩，城(chéng)投(tóu)公司定位由地方政(zhèng)府(fǔ)投融资(zī)机构转变(biàn)为市场(chǎng)化运(yùn)营主(zhǔ)体，地方政府不再(zài)对城投债兜底。但实际上市场仍然(rán)把城投债看(kàn)作由地方政府背书的高信(xìn)用等级(jí)债券。

　　因(yīn)此城投公(gōng)司通常(cháng)都(dōu)是地方政府(fǔ)下(xià)设的投融(róng)资机构，很难(nán)完全独立成(chéng)为与政府无关的纯市场化的企(qǐ)业(yè)。城(chéng)投的债务主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括向银行借款(kuǎn)和发行债券融资(zī)这两种方式，以前一种方式为主，但(dàn)后(hòu)一种债权(quán)融资的规(guī)模也不小，到2022年末，余额估计在(zài)13万亿元(yuán)以上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全国(guó)城投有息债务快速扩(kuò)张，每年增速均保(bǎo)持在10％以上，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以(yǐ)上。

城投平台发债余额(é)的增(zēng)长

洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤lt="城投" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230527131611463.png" width="640">

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所

　　因此，城(chéng)投平(píng)台实(shí)际上已经成(chéng)为地方债(zhài)务(wù)的主要体现形式，规(guī)模明(míng)显超过地方政(zhèng)府(fǔ)的一般债和(hé)专项债之(zhī)和。城(chéng)投平台(tái)中，如今，城投平(píng)台的债券余额大约(yuē)为13.8万亿(yì)元，迄今并无违约(yuē)案(àn)例，说明城投债仍属于地方(fāng)政府背书的高等级信用债。但是(shì)，城(chéng)投平(píng)台(tái)的非(fēi)标违约(yuē)情(qíng)况时有发生，银行贷款展期、调整还贷(dài)方式的也比较多。

　　地方政(zhèng)府应确保城投债按(àn)时兑付，不(bù)能轻易违约(yuē)

　　当前市场对地方政(zhèng)府债务(wù)增长和(hé)财政收入增速下(xià)降(jiàng)甚至负增长的现象普遍担心(xīn)，尤其对财力偏(piān)弱的(de)东北、中西(xī)部省份，城投债(zhài)的收益率普(pǔ)遍高于东部发达省市(shì)。2022年(nián)13个省土(tǔ)地出让金对政府债务利息覆盖(gài)程(chéng)度不足(zú)100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的(de)永煤债违约之(zhī)后，对河南省乃至全国的信用债(zhài)市场都造成负面冲击，信用分层现(xiàn)象加剧，部分经济(jì)偏弱区域被边缘(yuán)化。例如青海、云南和天津等近几(jǐ)年融资成(chéng)本仍在(zài)上升；黑(hēi)龙(lóng)江、贵(guì)州2017-2019年融(róng)资成本(běn)大幅上升，虽然2020年(nián)以(yǐ)来融(róng)资成本有(yǒu)所下降，但(dàn)整体降幅相较全(quán)国更小。辽(liáo)宁、广西(xī)、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃(sù)2020年以来城投债加权(quán)平均(jūn)票面利率降幅也明显不如全国。

　　当前在经济(jì)复(fù)苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好明(míng)显下(xià)降(jiàng)。为此，地(dì)方政府应该确保(bǎo)城投债的按(àn)时兑(duì)付。因为(wèi)违约不仅不能解决(jué)债务(wù)问题(tí)，反而会恶化(huà)区(qū)域信用环境(jìng)，导致地方(fāng)国(guó)企融资(zī)难(nán)、融资贵。从未来(lái)区域经济发(fā)展的角度看(kàn)，政(zhèng)府部门仍(réng)需要持(chí)续举债(zhài)来实现(xiàn)经(jīng)济平稳增长，需(xū)要保持(chí)政(zhèng)府(fǔ)信用，不(bù)能轻易违(wéi)约。

　　建(jiàn)议中(zhōng)央(yāng)大力度支(zhī)持地(dì)方政府“化债”

　　因(yīn)此，当前迫切需要增强(qiáng)城投债权人的持(chí)有信心(xīn)，首先要确保(bǎo)城投债不违约，这(zhè)就意味着城投公司(sī)能够具备低成本的借新还(hái)旧能力(lì)。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱(bào)”，意味着对(duì)地方债(zhài)不兜底，但建议给(gěi)予困难(nán)省份一定的“托(tuō)底”支(zhī)持，即(jí)在政策上大力度支持地方政府“化债”，如帮助地方政府（如(rú)城(chéng)投公司的借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务(wù)期限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道桥实践银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)展期(qī)），通(tōng)过政策性银行(xíng)或商业银行的(de)低息资金来降(jiàng)低债务成(chéng)本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　此(cǐ)外(wài)，对于(yú)地方政府(fǔ)可(kě)否通过出让国有(yǒu)资(zī)产来(lái)偿债方面，也(yě)希望中央给予(yǔ)政策上的支持(chí)。因为(wèi)今(jīn)年3月1日，国资委在对政协十三届全国委员(yuán)会第五次会(huì)议第00503号提(tí)案的(de)答复中表示(shì)，将适时出台(tái)制(zhì)度规定及(jí)操作细(xì)则，探索国有权(quán)益份(fèn)额规范化退出的有效方式(shì)和途径，充分发(fā)挥有(yǒu)限合(hé)伙(huǒ)企业的优势，助力国有企业创新发展。

　　通过出让国有企业股权获得收入(rù)偿还债务，典型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅(máo)台集团(tuán)两次公告无偿划转上(shàng)市(shì)公司共计1亿(yì)股股份（合计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当时市价计量市值(zhí)约为1600亿元(yuán)）至贵(guì)州国资。

　　在当前中国(guó)经济转型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府的(de)信(xìn)用，防范区(qū)域性(xìng)金(jīn)融(róng)风险显得尤为重要，故(gù)在城投(tóu)公司还(hái)没有与政府(fǔ)部门(mén)完(wán)全“脱钩(gōu)”之前，城(chéng)投债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤