上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司(sī)股(gǔ)票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于(yú)大多(duō)数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格(gé)变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中(厦门是几线城市呢zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资(zī)产与(yǔ)回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)厦门是几线城市呢”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制厦门是几线城市呢度(dù)上的短板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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