四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单(dān)位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁(cún)款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁>

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服(fú)务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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