私(sī)募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)业(yè)协会（下称(chēng)中基协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的《私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协(xié)实(shí)施(shī)登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及(jí)存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证券投(tóu)资基(jī)金初始募(mù)集(jí)及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明(míng)确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)的，应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定所投资的私(sī)募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为股票(piào)、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zh耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标ě)利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等(děng)方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对(duì)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资运(yùn)作（如(rú)衍生品(pǐn)、境(jìng)外耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规(guī)模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少(shǎo)进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确(què)预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来(lái)源(yuán)的合规(guī)性(xìng)进(jìn)行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或(huò)其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募(mù)基(jī)金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行(xíng)后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了(le)过渡(dù)期安(ān)排。

　　中(zhōng)耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化(huà)整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规模等(děng)触及底线(xiàn)要求(qiú)的(de)存(cún)量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无(wú)固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明确的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前存量永续基(jī)金限期整改。

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