作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具(jù)及(jí)交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(乔布斯为什么把苹果给库克de)历史(shǐ)低位，但今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至(zhì)正常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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