私募基金运(yùn)作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草的《私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐步(bù)多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构(gòu)投资者之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环(huán)节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证券(quàn)投资基金初始募(mù)集(jí)及存(cún)续规模不(bù)得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步(bù)明确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关(guān)要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续(xù)60个(gè)交易日出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民币的(de)，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定(dìng)投资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专(zhuān)业投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债(zhài)、中(zhōng)央(y鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号āng)银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置(zhì)复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资除(chú)公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等(děng)场内标的的(de)杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合计(jì)基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)在20亿(yì)元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自(zì)身(shēn)管理能(néng)力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当对投(tóu)资者资(zī)金(jīn)来(lái)源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融(róng)机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利(lì)于行业(yè)的(de)健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备(bèi)案的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低(dī)存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要(yào)求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募集(jí)的投(tóu)资者要求(qiú)设置(zhì)不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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