5月13日，年内首只央(yāng)企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告(gào)称，其累计(jì)有效认购申请份额总额超过20亿(yì)份发行(xíng)上限，将启动比(bǐ)例配(pèi)售(shòu)。这则小公告体(tǐ)现出市场(chǎng)对这一(yī)“中特(tè)估”主题的追捧(pěng)力度。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中特估(gū)”的行情，市场(chǎng)关注度非常(cháng)高，5月15日首批3只央企(qǐ)回报(bào)ETF发行，更成为这一波“中特估(gū)”行情的催(cuī)化剂。实际上，早在去年底及(jí)今年一季度，一些基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估(gū)概念”。

　　目(mù)前(qián)“中特估”资(zī)金面、情(qíng)绪面、估值(zhí)方式等问题成为市(shì)场关注焦点，中(zhōng)国基金报采访多位投研(yán)人士，解析(xī)“中特估”这些焦点问题(tí)。

　　央企主题ETF密集上报发行(xíng)

　　行(xíng)情催(cuī)化剂？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积(jī)极追捧(pěng)。不仅华(huá)泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例(lì)配售”情况，今年场内多(duō)只“中(zhōng)字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多只国央企(qǐ)主(zhǔ)题基金(jīn)发行，市场(chǎng)对此充满(mǎn)期待，如(rú)5月15日(rì)就有3只(zhǐ)央(yāng)企回报(bào)ETF，后(hòu)续跟(gēn)踪央企科(kē)技引领、央企现代能(néng)源等ETF也将获批(pī)发(fā)行，更有扎(zhā)堆上报的央国(guó)企基金在(zài)排队入(rù)市。

　　这些或成为这一波“中特估(gū)”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红(hóng)利(lì)机会基(jī)金经理何龙表示，央企ETF发(fā)行在情绪(xù)上是构成催化因素(sù)的(de)，近(jìn)期银(yín)行股大涨的一个催化因素就是积极推(tuī)介相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和诸多(duō)主题基金的(de)申报发行，我认为(wèi)确(què)实会成为引(yǐn)爆行情的(de)催化剂，基本面、资金面、政策面都在向好，下半年，中(zhōng)特估有可能独领风(fēng)骚。”万家基(jī)金章恒更是表示。

　　同样，博时基(jī)金指(zhǐ)数与量化(huà)投资部基金经理杨振建就表示(shì)，近期密集(jí)申报的国(guó)央企主题基金主要涉及“股东回报”、“科技(jì)引领(lǐng)”、“现代能(néng)源”几大主题，这样(yàng)的布局可(kě)以(yǐ)更好支(zhī)持(chí)央(yāng)国(guó)企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行(xíng)将成为行情进(jìn)一(yī)步上(shàng)涨的催化剂。去(qù)年以来公募(mù)基金发行整体平(píng)淡，近期多只(zhǐ)国(guó)央(yāng)企主(zhǔ)题基金(jīn)申报和(hé)发(fā)行，行(xíng)情(qíng)火热下将为市(shì)场带来增(zēng)量资(zī)金(jīn)，有望推动进(jìn)一(yī)步上涨。”杨振建(jiàn)进(jìn)一步表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅认为，公募基金积极布局央国企主题(tí)基金，一方(fāng)面是因为新一轮(lún)深化国企改革的大幕将拉开(kāi)，叠加“中特(tè)估”概(gài)念，央国企上市公司的(de)投资价值凸显，该主题的基金将为投资者提(tí)供(gōng)更丰(fēng)富的工具以参与(yǔ)到央国企投资。另一方(fāng)面(miàn)是落实公募(mù)基金行业高质量(liàng)发展的(de)要(yào)求，引导更多(duō)资金参与央国企改(gǎi)革，更好发挥公(gōng)募基金服务资本市场改革、服务实体(tǐ)经济(jì)和国家战略的作(zuò)用。

　　王帅表示，未(wèi)来央企ETF的发行将为(wèi)央(yāng)企相关标的和板块带(dài)来增量(liàng)资(zī)金(jīn)，提升交易(yì)活跃度，有望成为中特(tè)估行情的催(cuī)化剂。

　　存量市场中变赛道(dào)

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢行情明显，中特估和(hé)人工(gōng)智能成为两大明(míng)显的主线，而新能源等前期热(rè)门赛道股冷却(què)，在此背景下，一(yī)些基金(jīn)经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金(jīn)基金经理章恒(héng)直言，自(zì)己目前(qián)重点关注(zhù)三大行(xíng)业，火电、券(quàn)商(shāng)、军工，这(zhè)三大行业主要是央企或地方国资(zī)所在的(de)行业，民营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是(shì)基于行(xíng)业本(běn)身基本(běn)面在今年会有重大(dà)的向(xiàng)上(shàng)变化的机(jī)会，比如火电，会受益于煤炭价格(gé)的下跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会受益于今(jīn)年市场成交量的放大(dà)，盈(yíng)利大幅增长等。同(tóng)时(shí)，随(suí)着(zhe)国(guó)有企业改革的推进，大概率这(zhè)些企业会进入一个提质增(zēng)效、释放业绩的过程。”章恒(héng)表(biǎo)示，中(zhōng)特(tè)估是过去5年10年改革的成果，是非常基本面的，和(hé)他过去(qù)1至2年(nián)研究投资思(sī)路也非常(cháng)吻合，为(wèi)在下半(bàn)年抓住这(zhè)波中特估(gū)的投(tóu)资(zī)机会做好了准备。

　　“去年(nián)年底已(yǐ)开始重视中(zhōng)特估的(de)投资(zī)机(jī)会，判断中(zhōng)特(tè)估的机会未来三年分两个阶段。”融通(tōng)红(hóng)利机会基金经理何龙表示(shì)，第一阶段也就是今年以(yǐ)数字经(jīng)济和“一带一路”的主题普涨性机(jī)会为主，包括低于1倍PB、分红收益(yì)率(lǜ)极高(gāo)的品(pǐn)种，将(jiāng)会迎来普涨性的(de)机(jī)会(huì)。第二阶段是未来两年，在主题性机会消散(sàn)以后，基于顶层(céng)设计对国(guó)央经营管理价值(zhí)导向(xiàng)变化，我们判(pàn)断经营成果随之改变(biàn)是一(yī)个慢变量，会(huì)在(zài)未来两年体现(xiàn)在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调(diào)，目前(qián)在挖掘(jué)公司经(jīng)营层面(miàn)可能发生显著正向(xiàng)变化的个股提前进行布局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季(jì)报已经显露出不少基金在行动(dòng)。国金证券研究所数据显示，偏股主(zhǔ)动型基金2022年(nián)年报(bào)前(qián)十大重仓股(gǔ)股票池中(zhōng)，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动型基金(jīn)持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的(de)持仓中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)持有股票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在(zài)偏股(gǔ)主动(dòng)型基金的持仓中，占比明显(xiǎn)提高。上述数据显示(shì)，根(gēn)据偏股(gǔ)主动型基金2022年报(bào)及2023年一季报(bào)十(shí)大(dà)重仓股的(de)数据(jù)，剔除个股涨跌(diē)影响，估计了各基(jī)金(jīn)主(zhǔ)动加(jiā)仓(cāng)“中(zhōng)特估”概念股的(de)市值占2022年末股票总(zǒng)市(shì)值比(bǐ)例，一季度(dù)超过30％的偏股主动型基金主动加仓(cāng)了“中特估”概念股，198只(zhǐ)基金在2022年末(mò)不(bù)持有(yǒu)“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)，但在(zài)一季(jì)度买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券数据统计也显示，一(yī)季度主动偏股型公募基金对港股央国企(qǐ)的持股市(shì)值比重达到2019年以来的新高，港(gǎng)股央国企(qǐ)持股总市值(zhí)占港股持股(gǔ)总市值的比重(zhòng)由2022年四(sì)季度(dù)的25.1％提(tí)升至2023年一(yī)季度的(de)32.9％，远高于(yú)2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专(zhuān)门的股票库

　　可以说中国特色估值体(tǐ)系，正深刻影响基金公司的投研，落实到日(rì)常的投研(yán)流程和实践之(zhī)中，不少基(jī)金公司在加大投研力(lì)量，更(gèng)有(yǒu)专门(mén)构建国(guó)央(yāng)企股票库。

　　融通红利机会(huì)基金(jīn)经理何龙(lóng)就(jiù)介绍，一方面，从(cóng)顶层设计(jì)改变研究员过去(qù)对国央(yāng)企的固(gù)定思维(wéi)，需要实地考察国央企，并且需要利用当前国(guó)央企愿意交流(liú)的契机，多花精力去进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一(yī)方面(miàn)，融(róng)通(tōng)基金(jīn)在行动上，要(yào)求研究员将自己所覆盖(gài)行业的所有国央企(qǐ)构建专门的(de)股票库，并进行长(zhǎng)期跟踪，包括(kuò)考(kǎo)察其实地调研的的成果，了解(jiě)国央企经营思路(lù)和财务(wù)导向的变化(huà)，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发(fā)现预期差(chà)。

　　同(tóng)样(yàng)的，银华(huá)基金ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入学习(xí)，对“中特估”有了更(gèng)深刻的认(rèn)识：首先要(yào)认(rèn)识市场体制机(jī)制、行业产业(yè)结构(gòu)、主体(tǐ)持续发展能力(lì)等(děng)方面所体现的(de)鲜明(míng)中国元素和发展阶段特(tè)征，“中(zhōng)特估”应该是在此基础上(shàng)构建(jiàn)的(de)具(jù)有时代特(tè)征(zhēng)和中(zhōng)国特色、符合国家战略导(dǎo)向的估值体系，而不是简单(dān)套用国外(wài)的传统估值模(mó)型(xíng)。

　　“中特估(gū)是一种(zhǒng)新的提法，但是(shì)这个概(gài)念所(suǒ)涉及到的行业和公司(sī)，一直在发生(shēng)的变化。”万(wàn)家基金经理章(zhāng)恒表示，万家基金一直非(fēi)常关注(zhù)传统(tǒng)产(chǎn)业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等(děng)多(duō)个领(lǐng)域，因(yīn)此(cǐ)也(yě)是一(yī)定能够(gòu)抓住(zhù)中特估这波行情的机会(huì)的。同时，随着(zhe)时局的变化，也在(zài)增加相关行业的研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济(jì)学家魏凤(fèng)春表示(shì)，积极践行中国特色(sè)的估值体(tǐ)系是(shì)资本市场(chǎng)使命(mìng)，投资(zī)者需要学习领会并针对(duì)原有(yǒu)的估值体(tǐ)系进行改造，以适应(yīng)现实的(de)需要。明确该体系的框架(jià)是第一位的工(gōng)作，合理(lǐ)设(shè)置指标也非常重要，投资者(zhě)的认(rèn)可和实施是最终该体系能否具备长(zhǎng)期价(jià)值的基础。不过，他也提醒，人为的拔估(gū)值是很(hěn)大的认知误区(qū)，市场化认(rèn)可是基小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢本的(de)常识，不可误判。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央国(guó)企(qǐ)是(shì)国(guó)民经济(jì)的支柱，国企(qǐ)央企发展要符合国家战略发展发向，更需要(yào)承(chéng)担社(shè)会(huì)公(gōng)共责任等。而这些(xiē)都应该考虑进估值(zhí)体系之中(zhōng)，也引发(fā)市场关(guān)注。

　　多数(shù)受访(fǎng)的(de)基金(jīn)经理(lǐ)认为，对(duì)于国(guó)央企的估值(zhí)方(fāng)式要(yào)充分(fēn)体现企业的(de)社会(huì)价(jià)值与国(guó)家(jiā)战略价值，目前已经形成了初步(bù)的企业社会价值(zhí)评价(jià)体系。

　　“如何(hé)定价(jià)国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业承担社(shè)会价值、符(fú)合国家战略发展的(de)价(jià)值(zhí)？首要(yào)任务就构建中国(guó)特色的(de)价(jià)值(zhí)评价体系(xì)，改变从以私人股东权益出发，现金流(liú)折(zhé)现为主要方法(fǎ)的单一(yī)价值估(gū)值体系，转向社会整体价值观念、纳入(rù)中国特色(sè)的ESG评价体系，充分体现企业的社(shè)会价(jià)值(zhí)与国(guó)家战略价值。”博时基金指数与(yǔ)量化投资部基金经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨(yáng)振建也直言(yán)，近年来国资委指导国(guó)内团队对于(yú)中国特色ESG披露与评价体系不断探索，结合国际通用规则，目前已经形成(chéng)了(le)初步的企(qǐ)业(yè)社会价值评(píng)价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环(huán)境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总监、基金经理(lǐ)王帅(shuài)也认为，“中特估”应该是注重企业价值的可(kě)持续(xù)估值，要重视股东、员工和社会责任等要素对企业稳健成长的重大意义，重视稳定(dìng)的现金(jīn)流、持续增长的(de)盈利、科技(jì)创(chuàng)新对提升企(qǐ)业内在(zài)价(jià)值的积极作用，这样有利于提高估值定(dìng)价模型的科学性和有效性。

　　“在指数编制、策略(lüè)构(gòu)建等实务工作(zuò)中，都有成熟的(de)量化指(zhǐ)标可以使用(yòng)，包(bāo)括净(jìng)资产收益率、营业(yè)现(xiàn)金比(bǐ)率、资(zī)产负债率、研(yán)发经费投入强度等等。”王帅(shuài)也表示(shì)。

　　嘉(jiā)实(shí)金(jīn)融(róng)精选(xuǎn)基金经理李欣更细致(zhì)分析在(zài)估值思维、估值结论、估(gū)值判断上有变化，尤其是(shì)估值的方(fāng)法和(hé)指标(biāo)上(shàng)，他(tā)认为其(qí)包括(kuò)产业链上下游的衡量、全(quán)要素成(chéng)本等，以及在纵向(xiàng)和横向(xiàng)上的研究，强调(diào)政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持(chí)续发(fā)展等各种(zhǒng)因素(sù)与企业价值的(de)关系(xì)。这些因(yīn)素(sù)在(zài)对估值结论和判(pàn)断的影响上，也使(shǐ)得中国(guó)特色的估值体系与传(chuán)统的(de)估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还(hái)有估值结论和估值判(pàn)断的(de)变化，都(dōu)是为(wèi)了更好地适应中国的(de)市场和经济特点，提供更精准(zhǔn)、更合理的企业估(gū)值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合(hé)信(xìn)基金首席(xí)经济学家魏凤(fèng)春直言，这需(xū)要在实(shí)践中进行(xíng)探(tàn)索，目前尚没(méi)有(yǒu)公认的指(zhǐ)标(biāo)可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢