自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不(bù)穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言客(kè)观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基(jī)民关(guān)注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的四(sì)只基(jī)金中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基(jī)金基本(běn)维(wéi)持(chí)和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的(de)配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全力出(chū)击(jī)。他一(yī)直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓(cāng)股也基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)成为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益基(jī)金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，但近两年(nián)A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清(qīng)晰写道(dào)自己的(de)投(tóu)资思路(lù)，这一(yī)次也不例外(wài)，值(zhí)得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资(zī)很(hěn)吸引人的(de)一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分(fēn)观察公司的(de)发展，等(děng)到它们(men)用事(shì)实证明自己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未来更可能做(zuò)出对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一(yī)次(cì)投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而(ér)尽(jǐn)量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行业选出(chū)好的(de)公司(sī)。识别出好(hǎo)公司(sī)是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值过(guò)高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的(de)回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财(cái)务数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核(hé)心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研(yán)中对(duì)企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家(jiā)公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司的(de)未来(lái)价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历(lì)过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的(de)因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要(yào)因素(sù)，也通常意(yì)味着长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季度(dù)末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科(kē)技技术演绎预测中的相关(guān)行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季度(dù)的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特点来说，当(dāng)前(qián)市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预期(qī)的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅(fú)度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估(gū)值匹配的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投(tóu)资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资者担心这(zhè)是否只是当下(xià)复杂(zá)环境下(xià)各种危机(jī)的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一(yī)步增(zēng)强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获得了边(biān)际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为(wèi)，则进(jìn)一步(bù)加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分(fēn)化(huà)。受(shòu)益(yì)两大(dà)主题(tí)的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)行业(yè)上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些由于短期(qī)基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从(cóng)上一季度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科(kē)技、氟(fú)化工(gōng)龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的(de)研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会(huì)的(de)生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研(yán)究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也(yě)不太(tài)符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入预期收益(yì)率更(gèng)高的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自(zì)己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循(xún)环(huán)。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是(shì)一(yī)家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季(jì)度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估(gū)值(zhí)依然处于(yú)长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困(kùn)难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承受市场波(bō)动对应(yīng)的预期(qī)回报水(shuǐ)平的(de)是(shì)相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调(diào)，我(wǒ)们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中(zhōng)在耐(nài)心收集具(jù)有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调(diào)仓换(huàn)股，他又(yòu)是如(rú)何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块(kuài)变化不大(dà)。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合(hé)仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的(de)投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘(liú)彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资(zī)本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外(wài)风(fēng)险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化(huà)需要一个过(guò)程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企业，需要(yào)时间(jiān)修(xiū)复(fù)资产负债(zhài)表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民(mín)消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题(tí)不大(dà)，海(hǎi)外央行及时(shí)救(jiù)助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通(tōng)对(duì)话(huà)、加(jiā)强合作的可(kě)能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必(bì)总是关注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持(chí)合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资机会(huì)。期(qī)待(dài)为持有人创造良好收益。

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