财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个基双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率却在节节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研(yán)究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必(bì)然引发资(zī)金空转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价和(hé)理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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