公(gōng)募基(jī)金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推出。目前正在发(fā)行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人(rén)士看来(lái)，目(mù)前基金结算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的(de)历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出(chū)现也是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结(jié)算，在(zài)这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户(hù)无(wú)需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的交(jiāo)易额(é)度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度(dù)的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金(jīn)与证券公司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地满足各方差(chà)异化的(de)需求(qiú)，也(yě)印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的(de)结算模(mó)式(shì)备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率带来(lái)的优(yōu)质交易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客(kè)户交易(yì)结(jié)算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框(kuāng)架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资(zī)金无(wú)需(xū)三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的(de)结(jié)算模式(shì)，公募(mù)基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是(shì)投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出(chū)，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结算模(mó)式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能，优(yōu)化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模(mó)式的创金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗(chuàng)新(xīn)，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结(jié)为(wèi)以下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)行(xíng)账户(hù)，实现的方(fāng)式是需要(yào)将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模(mó)式下资金分(fēn)散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券资(zī)金账户(hù)开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于(yú)明(míng)确各方职责(zé)所在(zài)，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前(qián)端(duān)验资验券可有效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗，管理人、托管人(rén)与券商三方(fāng)需每(měi)日(rì)确立场(chǎng)内/外(wài)资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业(yè)务(wù)还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基(jī)金(jīn)公司人士(shì)表(biǎo)示，这(zhè)类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在(zài)明显(xiǎn)的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有信心，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务机(jī)构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和(hé)托管行的(de)系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来(lái)，结算模式发生了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是目前公募(mù)基金(jīn)结(jié)算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作(zuò)为特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立(lì)基金采用了券(quàn)结模(mó)式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模(mó金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗)分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式，基(jī)金结(jié)算模式(shì)也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新(xīn)发(fā)展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复(fù)及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结(jié)模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平(píng)安基金(jīn)相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠(qú)道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会更稳(wěn)定(dìng)一(yī)些，对于托管行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素(sù)，也从“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及(jí)需求的匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客(kè)户体验(yàn)的(de)舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度(dù)”。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的(de)中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化(huà)，回归“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发展变化。

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