5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富(fù)国基金、南方(fāng)基金等多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集申报(bào)了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导(dǎo)体市(shì)场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超(chāo)半数半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是基于(yú)对板块中长期投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持(chí)续推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下(xià)，板块细分领(lǐng)戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画域仍有较多(duō)投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全(quán)指半导体指数表现(xiàn)为例(lì)，该(gāi)指数在(zài)4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)上，半导体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月(yuè)内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国(guó)证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持(chí)续下跌(diē)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田(tián)光远分析，当(dāng)前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及(jí)预(yù)期主要原因，一是国产替代(dài)进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海外半导体大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距(jù)，在国(guó)产(chǎn)替代过程(chéng)中产品研发和客户导入进程可(kě)能不及预期；二是下游需求(qiú)不及预期(qī)，在边缘政治和(hé)全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端(duān)需求可能不(bù)及预期，从(cóng)而导致对(duì)半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们(men)认为有望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的(de)种类要看芯(xīn)片下(xià)游的(de)景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的(de)构成(chéng)央国企对资产回报提出(chū)要(yào)求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成(chéng)本效率提升是数字(zì)化的长期关(guān)键驱动(dòng)力，另一(yī)方面(miàn)短周期(qī)维度数字经济(jì)有顺周期属性(xìng)，经济复苏(sū)会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回(huí)顾年(nián)初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处于底部(bù)位(wèi)置；另一方面市场预(yù)期基(jī)本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个股的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半(bàn)导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预(yù)期(qī)、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综(zōng)合因素引起行业(yè)近期(qī)的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内(nèi)人士也表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上(shàng)，人工智能(néng)给半导体(tǐ)带来了新的需(xū)求增量，从(cóng)周(zhōu)期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有国产替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和细(xì)分线(xiàn)索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估值合理甚(shèn)至低估的机(jī)会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当前该(gāi)板块很多优(yōu)质(zhì)的公司(sī)处于(yú)历史(shǐ)估值分(fēn)位(wèi)低(dī)位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好(hǎo)戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画的投资机(jī)会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以能源为(wèi)对(duì)象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的提(tí)升(shēng)产生(shēng)巨大的(de)影响(xiǎng)，也会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息(xī)革命(mìng)经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和(hé)移(yí)动(dòng)互联网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的(de)早期的阶(jiē)段，在人(rén)工智能带(dài)来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的(de)投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能应用的(de)落地，端侧(cè)和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新(xīn)的投资机(jī)会。因此我们长期看好半(bàn)导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他(tā)认为可(kě)以重点配(pèi)置的主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线、周期(qī)见底后的复苏(sū)线、以及(jí)以半导(dǎo)体设备材料国产(chǎn)化为(wèi)代表的(de)制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中(zhōng)，从(cóng)半导(dǎo)体国产(chǎn)化(huà)为主的设备材料(liào)EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求为(wèi)主(zhǔ)的(de)芯(xīn)片(piàn)设计都会在(zài)今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大(dà)对于科(kē)技(jì)安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过近一年的(de)充分调(diào)整，股价已经(jīng)充(chōng)分反映悲观预(yù)期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设(shè)计板(bǎn)块有望正(zhèng)式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将持续跟踪(zōng)和调研半导体行(xíng)业库存、动(dòng)销数据和重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半(bàn)导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发(fā)展基石，算(suàn)力芯片等(děng)核心环节预期将(jiāng)会受益(yì)，后(hòu)续有望驱动半导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的(de)一季报业绩相对较强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续半导体设(shè)备、材(cái)料也是可以关注的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化(huà)，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过(guò)程中股价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结(jié)合基本(běn)面变化综合判(pàn)断配置价值(zhí)，我们也会(huì)通过适当(dāng)调仓来(lái)平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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