私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金业(yè)协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中(zhōng)基协(xié)结合私(sī)募证券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基(jī)金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的(de)，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资(zī)金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高(gāo)于(yú)每月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金(jīn)融机构(gòu)发(fā)行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的(de)，应当明确约定所投资(zī)的(de)私募(mù)证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的(de)其他私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投(tóu)资(zī)者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规(guī)范(fàn)要求。进(jìn)一步(bù)细化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的(de)私募基(jī)金管理人在最近一年(nián)度末合(hé)计基(jī)金管理规模微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动性风(fēng)险应急(jí)预(yù)案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他(tā)私(sī)募(mù)基(jī)金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募(mù)基(jī)金(jīn)相对(duì)其他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有利(lì)于行业的(de)健康发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点条款的(de)整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模(mó)等(děng)触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规模及投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资(zī)要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要(yào)求(qiú)修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要(yào)求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基(jī)金限期整改。

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