大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统ng>短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生(shēng)，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的(de)行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统de)月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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