正、异、新，正异新的区分-橘子百科-橘子都知道

正、异、新，正异新的区分沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估值(zhí)、高分(fēn)红

　　低(dī)估(gū)值(zhí)、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带一路”和运营商在内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的共同(tóng)特(tè)征：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分(fēn)别处(chù)于2016年以(yǐ)来(lái)的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便(biàn)经历年初以来的(de)大幅上(shàng)涨后，当(dāng)前这些板块估值仍处(chù)于历史平均水(shuǐ)平(píng)附(fù)近(jìn)。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能(néng)源(yuán)链、“一带一路(lù)”和(hé)运营(yíng)商(shāng)股息率显著高于市场整体，较高的分红也成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之二：政策(cè)的持续(xù)支撑和催化

　　政策持续(xù)支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营(yíng)商板块修复的重(zhòng)要(yào)驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路”十(shí)周年之际，从(cóng)沙(shā)伊(yī)和解、中(zhōng)俄深(shēn)化合作联合(hé)声明、中巴联合声(shēng)明等，以及后续5月召开在即的第三届“一带一路”国(guó)际合作高(gāo)峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商(shāng)：去年10月(yuè)以(yǐ)来，数字经(jīng)济上升为(wèi)国家战略，相(xiāng)关政策密(mì)集(jí)出台。今年国务院改组又新设国家数据局。运营商(shāng)作为“数(shù)字经济”的基础设施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之(zhī)三(sān)：景气修复预期(qī)

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带(dài)动能源链(liàn)整体(tǐ)性(xìng)上涨(zhǎng)。1）能源产业链作为原材料高度依赖海外(wài)供应、同时下游(yóu)需求基(jī)本(běn)集中在国内(nèi)市场(chǎng)的方向(xiàng)之一，将(jiāng)充分受益于(yú)人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需(xū)求预期(qī)回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是行业龙(lóng)头(tóu)盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三(sān)条投(tóu)资范式，“中特(tè)估(gū)”重点关注哪些方向？

　　除了(le)能源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商等之外(wài)，当前我(wǒ)们建议关注机械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大(dà)型银(yín)行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作为国家重(zhòng)点支持的战略性产业之一，近年来经(jīng)历了(le)行业(yè)调整和产能(néng)过剩的困境，但(dàn)近期板块(kuài)景气已(yǐ)在(zài)改善：一方面(miàn)，随着(zhe)全球航(háng)运市场需求正在增长，带来包括化学品船(chuán)与成品油轮船的订单(dān)大幅提升。另(lìng)一方面(miàn)，国企(qǐ)改革推动造船企业重组(zǔ)整(zhěng)合和(hé)产能优(yōu)化(huà)之下(xià)，国内船舶制造(zào)业已在逐步(bù)实现结构调整和产(c正、异、新，正异新的区分hǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各(gè)项数据恢复良好。业绩确定(dìng)性强，承(chéng)诺(nuò)高分红(hóng)，类债(zhài)属性(xìng)突出(chū)。经(jīng)济增速下行，高速公路(lù)、铁路、港口资(zī)产稳(wěn)健性(xìng)凸(tū)显(xiǎn)，业绩成长及确定性(xìng)较高。同时(shí)近几年，高速公路(lù)及铁(tiě)路(lù)板块上(shàng)市公司更(gèng)加注重(zhòng)投(tóu)资人(rén)回报，多家(jiā)公司发布股(gǔ)东(dōng)回报(bào)计(jì)划，大幅(fú)提高分红正、异、新，正异新的区分比(bǐ)例以及承(chéng)诺未(wèi)来几年(nián)高分红水平，给(gěi)投资人带来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型银(yín)行(xíng)：经济复(fù)苏大背(bèi)景(jǐng)下融资需(xū)求回暖，基本面有支撑(chēng)，板块(kuài)估值(zhí)也具备修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求连续三个(gè)月超预期回(huí)暖，在稳增长和扩(kuò)投资(zī)的政策基正、异、新，正异新的区分调下，后续信贷、社(shè)融仍有望(wàng)平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红(hóng)的板块(kuài)，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较(jiào)低位置，修复(fù)空(kōng)间较大。