2022年是(shì)国内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音(zuò)为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶(fú)持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音)业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产业的(de)红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)的原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容(róng)易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通(tōng)威股份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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