大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思(duān)为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交易的(de)中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端(duān)难(nán)以提(tí)供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可能沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入(rù)夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料(liào)端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库(kù)存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的不沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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