调油逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)调(diào)油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前(qián)准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻(luó)辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位shào)，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的(de)出(chū)口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国(guó)出(chū)行旺季下调油需求被赋予1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油(yóu)价波动(dòng)加(jiā)剧，近期(qī)原油(yóu)库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的(de)不确(què)定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了(le)不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流(l1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位iú)通(tōng)货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬(xún)开(kāi)始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是(shì)在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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