四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款更多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。<大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年/strong>

　　招商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳(s大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年hū)理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样提到(dào)，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立(lì)一个具(jù)有结算和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策(cè)继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。