5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023天津面积多少平方公里年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需(xū)求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的(de)出(chū)台，相关(guān)的(de)基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块(kuài)将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院(yuàn)，天津面积多少平方公里长期而言(yán)，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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