银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的(de)大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的(de)大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测算(suàn)当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经验来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构(gòu)的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出(chū)占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外(wài)加息结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间就是一(yī)个容易出(chū)风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏观周(zhōu)期外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错综复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场(chǎng)预期(qī)过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的(de)波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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