自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的(de)披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一(yī)季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度(dù)配(pèi)置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)科(kē)技等行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，只是在结(jié)构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油(yóu)。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药(yào)明生(shēng)物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为(wèi)腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍是易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进其(qí)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模(mó)超过(guò)千亿(yì)的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比(bǐ)三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)股(gǔ)票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资(zī)思(sī)路，这一次也(yě)不例外，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价(jià)值投资很(hěn)吸引人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)来充分观察公司(sī)的发展，等(děng)到(dào)它们用事实(shí)证明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一(yī)在于可(kě)积累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在(zài)对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对(duì)具(jù)体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全(quán)球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做深入的(de)研究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的(de)坐标(biāo)系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数(shù)据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理解企业(yè)基本面的(de)核心手(shǒu)段20分米等于多少米 20分米等于多少厘米之一。在(zài)定(dìng)期(qī)报告中(zhōng)，企业的(de)所(suǒ)有(yǒu)经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研(yán)中对企业(yè)形成(chéng)的(de)定性感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当前(qián)的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评(píng)判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣(qù)，那(nà)就(jiù)看看它(tā)的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司(sī)都经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没(méi)有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究(jiū)并(bìng)抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意(yì)味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作(zuò)为(wèi)一人包揽前(qián)三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期、国际关系不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的(de)持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持(chí)仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季(jì)度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资(zī)中(zhōng)相信基本(běn)面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业(yè)链的变(biàn)化(huà)在市(shì)场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和复(fù)苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业(yè)投(tóu)资(zī)的信心恢(huī)复会有一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是(shì)当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大(dà)主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化(huà)等板块(kuài)表(biǎo)现20分米等于多少米 20分米等于多少厘米突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行业(yè)则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一(yī)季度操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今年一(yī)季度退出该基(jī)金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一季度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认(rèn)同其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全社会的(de)生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研(yán)究获得(dé)超(chāo)额(é)认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每(měi)天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世(shì)界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一如当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医(yī)学首次(cì)进入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学(xué)是一家以第三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业(yè)务为核心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不(bù)断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国(guó)各级医(yī)疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在(zài)3月(yuè)份有了(le)明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施(shī)的(de)一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复(fù)苏力度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是(shì)市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引(yǐn)力(lì)的(de)位置，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解决(jué)的出路。投(tóu)资(zī)者当(dāng)前(qián)选择承受市场波(bō)动对(duì)应(yīng)的预期回(huí)报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们(men)认为此类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来为投(tóu)资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来的资本市(shì)场收益(yì)是(shì)成长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握(wò)700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和行(xíng)业配置没(méi)有大(dà)的(de)变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时(shí)的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前(qián)十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最(zuì)大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率(lǜ)环境大(dà)概(gài)率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金(jīn)融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金融危(wēi)机的(de)风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和(hé)金融风险并(bìng)存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意(yì)味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的(de)路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经(jīng)济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在(zài)过去几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观(guān)企(qǐ)业变化(huà)可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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