来源(yuán)：硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子ont face="Courier">梁中华宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期(qī)加(jiā)息25BP，并按计划(huà)缩(suō)表。坚(jiān)持加息的(de)关(guān)键仍是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联(lián)储声明(míng)较(jiào)3月有(yǒu)何变化？第一(yī)，重申经(jīng)济依然(rán)稳健，表述修改为“一季(jì)度(dù)经济(jì)温和(hé)增(zēng)长，就业(yè)强劲，失业率在低位”。第二，重(zhòng)申美国(guó)银行(xíng)稳(wěn)健，明确银行风(fēng)险导致家庭和企业(yè)信(xìn)贷(dài)的收紧。第三，重申(shēn)通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍(réng)然很高，委员会仍然高度关注(zhù)通货膨胀风险”。第(dì)四，修改(gǎi)货币(bì)政策表述(shù)，重(zhòng)申(shēn)“委员会评估货币政策的(de)滞后影响”，删除“委员会预计一些(xiē)额(é)外(wài)的(de)政策紧缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何表态？关于(yú)经济(jì)，认为经(jīng)济可能面临(lín)来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响(xiǎng)还需要时间来体现(xiàn)；预计美国经济温和(hé)增长，有(yǒu)可能避免衰(shuāi)退，或者是温和(hé)衰退(tuì)。关于加息(xī)，本次加息依然(rán)是共识；认(rèn)为原则上(shàng)不需(xū)要利率(lǜ)提(tí)高那么高(gāo)，正在(zài)评估是否达到限制性水平，认(rèn)为或已(yǐ)经达到（或已经(jīng)接(jiē)近达(dá)到）。关于(yú)降息，强调劳动(dòng)力市场在走弱，但依然(rán)强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀(zhàng)有所缓(huǎn)和(hé)，但(dàn)依然高企，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当(dāng)前降息并(bìng)不(bù)合适。关于银行和债务上限，强调地区性银行发挥(huī)非常(cháng)重要的作用，不希望大型银行进行(xíng)大规模收购，银(yín)行业总(zǒng)体上有所改善，美国(guó)银行系统(tǒng)健(jiàn)康且具(jù)有弹性。强(qiáng)调(diào)应及时提(tí)高(gāo)债务上限。

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　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加(jiā)息25BP，上调(diào)联邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回(huí)升(shēng)至2006年(nián)6月以来(lái)的高点(diǎn)。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷(dài)利率至5.25％，上调(diào)隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储(chǔ)将继续(xù)减持(chí)美国(guó)国债、机构债务和机(jī)构(gòu)抵押(yā)贷款支持证(zhèng)券，上限为(wèi)950亿美(měi)元(yuán)（600亿(yì)美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持加息的关键仍在于通胀(zhàng)压力(lì)较大。例如，3月美(měi)国核心通(tōng)胀季调环比仍(réng)在0.4％的(de)高位，且(qiě)已经(jīng)连续4个(gè)月(yuè)处于高位；核心通胀年(nián)化同(tóng)比也仍在4.9％，边际(jì)上并没有明(míng)显降温。本轮加息是80年代以来最快(kuài)的(de)一次(cì)，10次便累计(jì)加息500BP。

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　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看(kàn)，与(yǔ)2023年3月相(xiāng)比有哪些(xiē)变化(huà)？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动(dòng)以适度的速度增长，最近几个月就业增长强(qiáng)劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方面，重申(shēn)通(tōng)胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会(huì)仍然高(gāo)度关注(zhù)通货(huò)膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方面，或将停止(zhǐ)加息(xī)。重申委员会将评估(gū)货(huò)币政(zhèng)策的滞(zhì)后影响(xiǎng)，“在确定额外的政策紧缩(suō)在多大程度上适(shì)合于随着时(shí)间的推移(yí)将通货膨胀率恢复(fù)到(dào)2％时，委(wěi)员会将考(kǎo)虑(lǜ)货币政(zhèng)策的累积紧缩，货(huò)币政策影响(xiǎng)经(jīng)济活动(dòng)和通货膨(péng)胀(zhàng)的滞(zhì)后(hòu)，以(yǐ)及(jí)经济和(hé)金融发展(zhǎn)”。重点是删除了“委(wěi)员会预(yù)计(jì)，一些额外的政策(cè)紧缩可能是适(shì)当的(de)，以(yǐ)实现一种货币政策(cè)立场(chǎng)”，表明美联(lián)储加息或(huò)将(jiāng)结(jié)束。

　　关(guān)于银行风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健(jiàn)且富有弹(dàn)性”；明确银行风险导致了家庭(tíng)和企(qǐ)业(yè)信贷的收紧（上(shàng)一次表述为“可能”），重申(shēn)这对经(jīng)济、就业和通胀的影响(xiǎng)存在不(bù)确定性，“家庭和企业信贷条件收紧(jǐn)可能会拖(tuō)累经(jīng)济活动、就业和通胀(zhàng)，这些(xiē)影响(xiǎng)的程(chéng)度(dù)仍不确定。”

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　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期(qī)待(dài)“软着陆”。美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔认(rèn)为，经济(jì)可(kě)能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需(xū)要时间来体现（尤其(qí)是住(zhù)房和投资领域）。不过明(míng)确指出(chū)，如果美国出(chū)现(xiàn)经济(jì)衰退(tuì)，希望是温和的；强调，美国(guó)可能(néng)会出现轻(qīng)微(wēi)的经济衰退(tuì)。

　　关于加息(xī)，或已经达(dá)到限制(zhì)性水平。美(měi)联储在3月(yuè)议息会议(yì)时，就(jiù)已经在讨论停止加息的问题；不(bù硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子)过，鲍威尔指出本(běn)次加(jiā)息依然是共识(shí)，所有人(rén)全票通过，一(yī)些政(zhèng)策(cè)制定者谈(tán)到停止加息，但不是(shì)本次会议(yì)。

　　对于未来利率终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则上不(bù)需(xū)要利(lì)率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在(zài)评估(gū)是否达到限制性水平(píng)，认为或已(yǐ)经达(dá)到了限(xiàn)制(zhì)性水(shuǐ)平（或已经(jīng)接近达到），也(yě)就(jiù)意(yì)味(wèi)着也(yě)许(xǔ)可(kě)以(yǐ)暂(zàn)停(tíng)加息了。后续政策变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美(měi)国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高(gāo)，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于(yú)目标水平，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需(xū)较长时间，当(dāng)前(qián)降(jiàng)息并(bìng)不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调(diào)地区(qū)性(xìng)银行发挥非常重(zhòng)要的作用(yòng)，不希(xī)望大型银(yín)行进(jìn)行(xíng)大规模收购，银行业(yè)总体上(shàng)有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银(yín)行系统健(jiàn)康(kāng)且(qiě)具有弹(dàn)性(xìng)。银行危机(jī)的影响程度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍(bào)威尔(ěr)强(qiáng)调应及时(shí)提(tí)高债务上限，如果(guǒ)没有达成(chéng)债务(wù)协(xié)议(yì)，经济后果“高度不确(què)定”。此(cǐ)前，美国财政(zhèng)部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行动提高债务上限，美国可能最早于6月1日出现债务(wù)违约。

　　由(yóu)于美联邦政府触(chù)及(jí)31.4万亿美元的(de)法(fǎ)定举债上限，美国财政部于今年(nián)1月宣布采取特别(bié)措施，避免联邦(bāng)政府发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日发布的(de)最新报告显(xiǎn)示，美国(guó)在6月(yuè)初耗尽(jǐn)资金的(de)风险(xiǎn)较之前(qián)更高。

　　往前看，美(měi)国银行风险演(yǎn)变成系统(tǒng)性风险的(de)概率或有限(xiàn)，但中小(xiǎo)银行破产或(huò)依然会出现(xiàn)。目前市(shì)场依然预期(qī)美(měi)联储6-7月维持(chí)利(lì)率水平不(bù)变，9月开始降息（概率达70％），年内(nèi)至(zhì)少降(jiàng)息(xī)50BP（概率(lǜ)达(dá)90％）。我(wǒ)们认为(wèi)，美国(guó)经济虽在(zài)下滑，但依然(rán)有韧性；美国(guó)通胀压(yā)力(lì)仍大(dà)，年内降息(xī)概率或较低。

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