申(shēn)万一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的(de)归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到(dào)了(le)相关客户(hù)的(de)广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存(cún)货周转率(lǜ)反映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在(zài)年(nián)报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速(sù)卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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