四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于(yú)潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业(yè)及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于(yú)政策利(lì)率就必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(d导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗òng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行(xí导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗ng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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