2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营(yíng)能力(lì雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步(bù)的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的(de)原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经 <雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁/p>

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(t雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁ǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全(quán)能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进(jìn)一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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