4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关(guān)。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期。非农就业数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因子要高于(yú)以往(wǎng)年份，或导致非农就业(yè)数据(jù)偏高(gāo)，未来持(chí)续性存在较(jiào)大不(bù)确定。非(fēi)农发(fā)布后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本(běn)持平(píng)于(yú)101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评(píng)

　　4月(yuè)美国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好+25.3万人，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就业数(shù)据与此(cǐ)前(qián)超预期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)合计(jì)下(xià)修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布(bù)后，截至北京(jīng)时(shí)间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息(xī)预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整(zhěng)体回升，其中商品(pǐn)相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业(yè)新增非农就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月新(xīn)增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业等新增(zēng)就业均(jūn)边际回升(shēng)。商品相关行业(yè)就业(yè)边(biān)际改(gǎi)善，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业(yè)相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和商业(yè)服务(wù)新(xīn)增就业分别(bié)为6.4万和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就业较多的(de)休闲酒店(diàn)业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指(zhǐ)示(shì)，服务业需求可(kě)能仍(réng)在走弱。例如3月(yuè)美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗(liáo)保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业(yè)率(lǜ)创新(xīn)低以及(jí)小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波(bō)的不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分(fēn)点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业(yè)市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其他工(gōng)资(zī)指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜(qián)在的(de)工(gōng)资增速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺数据(jù)显示，美国就业市场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧张(zhāng)局势整体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映(yìng)就业市场紧(jǐn)张程(chéng)度(dù)之一的职位空缺与待业人数之(zhī)比连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前(qián)职位(wèi)空缺和求职人之(zhī)比(bǐ)的回(huí)落速度接近1973年的高(gāo)通胀(zhàng)时(shí)期，预计(jì)2023年4季度，美国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)才能更(gèng)接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为，超预期(qī)的非农就业数据将进一步(bù)削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际(jì)经济(jì)动能或弱于非农就业数据(jù)所指(zhǐ)示的水平，后(hòu)续需(xū)要关注季节因(yīn)子(zi)扰动(dòng)下(xià)降后就业数据的走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，预计(jì)联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业(yè)数据出现(xiàn)明显恶化，联储转向的(de)可能性(xìng)将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被接管、西太平洋合(hé)众银行等区(qū)域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银行倒(dào)闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上(shàng)限触发(fā)时(shí)点提前，前景存在(zài)较(jiào)大(dà)不(bù)确定性(xìng)（参见《美(měi)国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率叠(dié)加(jiā)不断发(fā)酵的银行危机(jī)以及债务上(shàng)限风波(bō)，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风险以及(jí)实体经济(jì)的(de)脆弱性倒逼联(lián)储下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国中小银行(xíng)再(zài)现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率(lǜ)增(zēng)加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农(nóng)强于预(yù)期，但或许和(hé)季(jì)节性有(yǒu)关》

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