调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格，从而(ér)能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人g alt="遭遇9连跌！这两个(gè)品(pǐn)种(zhǒng)逻辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的(de)预(yù)期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值(zhí)的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油(yóu)旺(wàng)季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概(gài)率(lǜ)仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的(de)大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市(shì)场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却(què)回落(luò)，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起(qǐ)的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调油(yóu)需(xū)求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在(zài)对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的(de)背景下调(diào)油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来(lái)看，实(shí)则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累(lèi)库，成本(běn)端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力(lì)，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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