2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù当年非典为什么神秘结束了)，光(guāng)伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游(yóu)企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于(yú)供不(bù)应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业的(de)原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单(dān)，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)为(当年非典为什么神秘结束了wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领域参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆(nì)变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋势

当年非典为什么神秘结束了pan>

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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