4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物(wù)流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受(shòu)去(qù)年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易(yì)顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及(jí)物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业(yè)开工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分点。但4月制造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物(wù)流指数环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月均值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工业生(shēng)产景气(qì)度环比有所下行，但受去年(nián)同期(qī)低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受疫情(qíng)影响较大的(de)工业(yè)生产可能(néng)上(shàng)行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月居(jū)民(mín)出行及(jí)消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价(jià)政策及(jí)车展等线下活(huó)动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一(yī)假期居民此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出行(xíng)人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复(fù)至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示4月以来地(dì)产需求(qiú)较3月有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开(kāi)工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售面积较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土地(dì)成交面积较2022年同(tóng)期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持(chí)续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日(rì)玻(bō)璃(lí)库(kù)存(cún)较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材成交(jiāo)量环比较(jiào)3月(yuè)同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况能否回(huí)暖，地产新开工能(néng)否(fǒu)回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上(shàng)行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下(xià)行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低(dī)基数下(xià)基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧(rè一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米n)性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环比回(huí)落(luò)拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格小幅上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类(lèi)持平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价格小幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且(qiě)内需仍待(dài)恢复，工业品价(jià)格同比(bǐ)继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品价格总指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预(yù)计(jì)4月(yuè)名(míng)义(yì)出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿(yì)美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额(é)增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持(chí)较高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米的一体化产业链(liàn)、需求链的格局不断(duàn)优化，出(chū)口增(zēng)长(zhǎng)韧性(xìng)可能超(chāo)预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的(de)升(shēng)级(jí)与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款延(yán)续年初至今的较强势头、购房需求回(huí)升(shēng)背(bèi)景下(xià)房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带(dài)动基(jī)建投(tóu)资(zī)和(hé)企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继续保持(chí)强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速或(huò)上(shàng)行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政(zhèng)府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵退税低(dī)基(jī)数下(xià)，财政收入增(zēng)长有望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望(wàng)保(bǎo)持较(jiào)快(kuài)增长——预计政策性银(yín)行金融工具仍(réng)是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米