近期“中特估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热门话题(tí)，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企(qǐ)、央企上市公司已获外(wài)资显著加仓。外资(zī)机构(gòu)认为：国企已成为“市(shì)场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的(de)标的，从而(ér)获得长期(qī)稳(wěn)健的投资回报。

　　姜子牙活了多少岁加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注(zhù)焦点，外资(zī)纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净(jìng)买(mǎi)入额最多的10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股票跻(jī)身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等(děng)。

　　近期北(běi)向资金净流入额前十的(de)股票，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市(shì)公司财报公布，不(bù)少全球主权投资(zī)机构跻身国企的前十大的股东行(xíng)业。例如(rú)，一(yī)季度报告显(xiǎn)示(shì)，阿布达比投资局、科(kē)威(wēi)特政府投资(zī)局等多家主权(quán)财富基(jī)金(jīn)增持多家(jiā)国企央企A股(gǔ)上市公司(sī)股票。例(lì)如科威特政府投资局增持(chí)中青旅、中国(guó)重(zhòng)汽(qì)。阿(ā)布达(dá)比投资局一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一季度(dù)新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)包括(kuò)：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工商银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国(guó)石化、华(huá)润置地(dì)、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国(guó)企(qǐ)公司(sī)。而基(jī)金在(zài)4月对这(zhè)些国(guó)企进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关于中国国(guó)企公司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中(zhōng)解释了他们对于国(guó)企改革的看法。报告(gào)认(rèn)为，在中国国企改革(gé)并非新鲜事，但是这一(yī)次国企改革事关重(zhòng)大。而资本市场显然已(yǐ)经关(guān)注到了“国企”主题。举例(lì)来说，放(fàng)在平(píng)常，中国中铁可能是乏(fá)人问津(jīn)的防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可(kě)，但(dàn)是可能不是大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包(bāo)括(kuò)中石(shí)化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可能(néng)包括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促(cù)国企改善(shàn)治理等(děng)以(yǐ)增加(jiā)股东回报(bào)。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向于(yú)私营部门，这与他们的选股标(biāo)准相(xiāng)关。基于公(gōng)司的股(gǔ)东回报等(děng)标准(zhǔn)，不少国(guó)企公司在过去(qù)难(nán)以进(jìn)入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公司截至(zhì)去(qù)年年底的平均每股盈利水平仍低于(yú)10年前(qián)2012年水平。这说明国企公司的资本效(xiào)率还有很大的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆(nì)向的外(wài)资投(tóu)资者认(rèn)为国企长期的低(dī)估(gū)值为投资(zī)者提供了厚厚的安全垫。部分(fēn)公(gōng)司的(de)投资价值被(bèi)低估(gū)了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如(rú)果国企改革能够取得成(chéng)效，投资者(zhě)会重估国企的投(tóu)资者价(jià)值。投(tóu)资者对(duì)于能(néng)够持续提(tí)供良好的股东回(huí)报(bào)的公(gōng)司是愿意支付(fù)溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去(qù)20年的平均(jūn)每(měi)年(nián)的净资产回报率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为什么(me)贵州茅(máo)台(tái)可以10倍的市净率交易的重(zhòng)要原(yuán)因(yīn)之一。除了房地(dì)产行(xíng)业，目前来看大部分国企的市(shì)净率低于(yú)私营(yíng)企业(yè)。

　　除了股东回报，国(guó)企(qǐ)如(rú)何与投资者互动，增强透明(míng)性是全球(qiú)投资(zī)者关注的(de)问题(tí)。此(cǐ)外，投资者关注的(de)其它(tā)问题还(hái)包括(kuò)：对于国企来说，如何(hé)在服务国家(jiā)战(zhàn)略的同时(shí)增强它(tā)的商业(yè)效率，如何改善(shàn)激励措(cuò)施等。尽管(guǎn)这(zhè)次改(gǎi)革(gé)的(de)成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回(huí)报”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企(qǐ)主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太(tài)首席股(gǔ)票(piào)策略(lüè)师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表示，目前国企(qǐ)主题(tí)受到(dào)关(guān)注，可能个别(bié)股票有一(yī)定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金(jīn)参与(yǔ)，但是有充分(fēn)的理(lǐ)由认(rèn)为国企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)是(shì)可持续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估(gū)值仍然很低(dī)。虽然它(tā)已(yǐ)经从极低的水平上升，但总(zǒng)体来说(shuō)，国(guó)有企业的市(shì)盈率仍(réng)然在10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不是(shì)一个(gè)高(gāo)的(de)数字。

　　其(qí)次(cì)，如果公司能够继续改善(shàn)他们的(de)财务(wù)表(biǎo)现(xiàn)，提(tí)高(gāo)每股盈利水平和利(lì)润(rùn)增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将(jiāng)利润分配给股东。这些都将成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度看(kàn)，他(tā)们对国企(qǐ)的(de)持有或配(pèi)置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过(guò)去(qù)的5到10年，大(dà)多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资(zī)组合经理只(zhǐ)关(guān)注经(jīng)济的私(sī)营(yíng)部(bù)分。随(suí)着事态改(gǎi)变，他们有(yǒu)提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司估值(zhí)远远低(dī)于全球同行。不(bù)排除有些公司(sī)会受到地缘政治因(yīn)素，但全球(qiú)仍(réng)有资(zī)金（例如中东(dōng)地(dì)区的资(zī)金）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味(wèi)无趣的行业部(bù)分公司的股(gǔ)价有了非常显著的回升(shēng)，还有类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何(hé)市场，投(tóu)资都必须持有前瞻性的观点。如(rú)果等到(dào)所有的证据都摆在面前，那么他们(men)已经被市场(chǎng)价格(gé)反映出来，因为市场总是预先反应。所(suǒ)以我们(men)永远不会(huì)有百(bǎi)分百的确定性(xìng)或信心。一些积极的变化(huà)正在发生。“如果问过去多年(nián)，通过观(guān)察(chá)中(zhōng)国市场我们学到了什么？我们(men)学到的重要一(yī)课(kè)就是：跟随政府的政(zhèng)策投资(zī)。中国的(de)国企已经迎来了(le)积极的信号(hào)”。投(tóu)资者(zhě)需(xū)要一些(xiē)机制(zhì)来(lái)从(cóng)大量(liàng)的(de)国有(yǒu)企业中筛选出(chū)有更高成功机会(huì)的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府(fǔ)政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动(dòng)力、有客观证(zhèng)据显示其盈利能(néng)力已经改善的企业(yè)。同时，这(zhè)些企业所处(chù)的行业整体收益增长、有良好的资产负债表和低(dī)债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外国投资者很重要(yào)，真正决定价格的还是国内(nèi)投(tóu)资者。如果外国投资者(zhě)对(duì)国有企业的(de)兴趣增加，那将是对(duì)国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)股价的额外推动力。

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