调油逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热(rè)度(dù)之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明显不(bù)一(yī)。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期大冤种什么意思，大冤种是骂人吗芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地(dì)，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份(fèn)去(qù)库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支大冤种什么意思，大冤种是骂人吗撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在(zài)细节(jié)与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时(shí)市(shì)场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的(de)检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面(miàn)也可(kě)以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利(lì)润(rùn)却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的(de)出口受限以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签(qiān)订了(le)长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提(tí)振高度将极大(dà)可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的(de)局(jú)面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库(kù)，成(chéng)本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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