大家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态(tài)提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义格整体便处(chù)于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分地区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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