“一带一路”对冲欧美拖累无(wú)疑是2023年(nián)出(chū)口最大的看点。即(jí)使考虑(lǜ)去年的低基数(shù)，4月(yuè)的出口增速也不赖，与韩国(guó)、越南等邻国形成鲜明对比；拉动方(fāng)面，“一(yī)带一路”国家(jiā)成为主角，欧美发达经济体整体偏弱。今年(nián)1-4月“一带(dài)一路”国家在中(zhōng)国出口(kǒu)的份额约为36.0％超过(guò)美欧(ōu)日(rì)（34.3％），粗(cū)略(lüè)计算，如(rú)果今年“一带(dài)一路”出口增(zēng)速保持在6％以上，那(nà)么在增(zēng)量上就可(kě)能对冲(chōng)美欧日出口的下滑，使得全年2023年全年的出口增速(sù)转正。

　　从(cóng)整体看，3、4月(yuè)份的数据再(zài)次验证，当前观察的中国(guó)的出口“不看港(gǎng)口，不看韩(hán)、越”。港(gǎng)口数据和韩国、越南(nán)出口通胀作为(wèi)传统观(guān)察中国出(chū)口增速的(de)重(zhòng)要指标(biāo)，但(dàn)随着中国出口结(jié)构向“一带一路”国家转移，其对中国出(chū)口的指示作用逐渐下降。一(yī)方面，由于多数(shù)“一(yī)带一路(lù)”国家偏向内(nèi)陆(lù)，汽车(chē)、火车等陆路运输占(zhàn)比和增速快速(sù)上升，导(dǎo)致港(gǎng)口数(shù)据与实际(jì)出口(kǒu)增(zēng)速持续偏离，另一方面，以往韩国、越南出口增(zēng)速与中国出(chū)口基本保持统一趋势，但由于(yú)产(chǎn)品结构差(chà)异(yì)，2023年以来两者(zhě)产生较大背离。出(chū)口(kǒu)结构性变化背(bèi)景下，传统观察框(kuāng)架适用性减弱(ruò)，信(xìn)息的(de)噪音和(hé)预期的波动可能加大(dà)。

　　国别方面，擘画(huà)外贸蓝图(tú)的(de)突(tū)破口仍在(zài)于“一(yī)带(dài)一路”国(guó)家。除低基数(shù)影响之外，4月对俄出口(kǒu)的(de)高(gāo)增反映“一带一(yī)路”贸易持(chí)续活(huó)跃，沿路经济带仍是我国稳外贸的(de)“抓手”。4月对东盟出口增速(sù)暂时回落(luò)，不(bù)过整体来(lái)看，自2022年初以来“俄+东盟升、欧美降”的(de)趋势加(jiā)速，日韩份额保持稳定(dìng)。

　　产品方面，4月出(chū)口结构继续延(yán)续“扬长避短”的属性。中国4月汽车及机电(diàn)出(chū)口(kǒu)金额维(wéi)持强势，增速较(jiào)3月进(jìn)一步加快部(bù)分源于去年低基数(shù)原(yuán)因，不过对同比的(de)拉动仍明(míng)显好于(yú)韩国(guó)，半(bàn)导体出口跌幅(fú)则相(xiāng)较韩国更加“温和”。从散点图看，量价齐升的汽车出口反映海外车市较高景气度与产业链韧性(xìng)仍(réng)可在一段(duàn)时间内(nèi)支(zhī)撑出口，而受全球半(bàn)导体周(zhōu)期影响，集成电路4月出口量与价格均偏(piān)萎缩。

　　<结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少img alt="4 月(yuè)出口：“一(yī)带一路”的对冲力量有(yǒu)多大？（东吴宏观团(tuán)队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906549.png">

　　那(nà)么(me)，2023年出口(kǒu)最(zuì)大的变数：“一(yī)带一路”的空(kōng)间有(yǒu)多大？站(zhàn)在2022年年底，市场大(dà)多聚焦欧美(měi)经济衰退(tuì)的拖累，而聚(jù)光(guāng)灯(dēng)之外“一带一路”却在稳定外贸上发挥了越来越重要(yào)的作用(yòng)，那么如何去评估这一空间有(yǒu)多(duō)大？

　　一(yī)带一路出口背后存量博弈。在(zài)全球经济(jì)和贸易放缓的背景下，我国(guó)出口的(de)韧(rèn)性可能(néng)主要来自于存量的竞争——我们认为很有(yǒu)可(kě)能是抢占欧美日韩(hán)在这些国家的(de)进(jìn)口份(fèn)额(é)，2018年至2022年，中国在(zài)一带一路沿(yán)线10国(guó)的进口(kǒu)份额上涨(zhǎng)了2.5％，同期欧(ōu)美日韩下降了3.8％。

　　空间有多大？保守估计(jì)拉动2023年中国出口1个百分点。我们选取“一带一路”沿(yán)线65国中(zhōng)，中(zhōng)国出口规模最大的10个国家（约占中国对“一带(dài)一路”沿(yán)线国家(jiā)总出口的70％，以下简称10国）。选(xuǎn)取2009、2016、2001年的进口情景(jǐng)来对标2023年10国在悲观、中性、乐观三种情形下的进口增速情况，同时参考2018至2022年(nián)欧美日韩的(de)年均下跌(diē)份额(é)，假设2023年10国对美(měi)欧日韩减(jiǎn)少的进口份(fèn)额(é)中(zhōng)约60％被中国取(qǔ)代。

　　结果显示，中性条件(jiàn)下(xià)，“一带一路”10国2023年拉动中国出口增速(sù)约0.97％，此外根据占比（10国(guó)占65国的70％），大致估算“一带一路”沿线65国拉动我国出(chū)口增速约1.39％。

　　在全球放(fàng)缓的(de)背(bèi)景下，1个百分点并不(bù)少，我(wǒ)国全年出口增速(sù)可能略高于0％。对欧美(měi)日等发(fā)达经济体出口增速预测，思路为在中(zhōng)国加(jiā)入(rù)世(shì)界贸(mào)易组织后、历次全(quán)球经济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)或是经济增速大幅下行（downturn）的时(shí)间段(duàn)中(zhōng)，选出(chū)具有参考(kǎo)意义的三年，分(fēn)别作为中(zhōng)性(xìng)、乐(lè)观(guān)和悲观情景(jǐng)作为(wèi)参考。我们对(duì)于2023年的基准假设为美(měi)欧(ōu)有可能(néng)在(zài)下(xià)半(bàn)年陷入(rù)温和衰退，我们(men)选择2009（全球金融危机）、2016（美国紧缩后(hòu)的全球经济放缓(huǎn)）、2001（科(kē)网(wǎng)泡沫破(pò)裂，全球经济温和放(fàng)缓(huǎn)）分别作为悲观、中性(xìng)和乐观情景。根据预测，中(zhōng)性假设(shè)下，2023年(nián)欧美日(rì)韩拖累我国出(chū)口增速约-1.9个百(bǎi)分点。

　　假设对其(qí)余国家（在我国(guó)出口中约占26％）出(chū)口增速预测按照IMF对2023年世界商(shāng)品贸易数量增速预(yù)测即(jí)1.5％计算，并考虑价格因(yīn)素(sù)，使用IMF对我国(guó)2023年GDP平减指数同比预(yù)测（0.96％），计算(suàn)得出其余国家拉动我国出口增速约(yuē)0.64个百分点。因此，中性假设(shè)下2023年我国出口增速约(yuē)为0.13％（图11）。

　　测算存在低估的风险，主要来自于两(liǎng)个方(fāng)面：数据口(kǒu)径(jìng)差(chà)异(yì)和(hé)欧美经济(jì)体的“韧性”。数(shù)据方面，各国自(zì)中国进口的数据和中国向各国出(chū)口(kǒu)的数据存在差异(yì)（无论是(shì)绝对(duì)量还(hái)是增速），有(yǒu)时这一(yī)差(chà)异还(hái)较(jiào)大，一般(bān)而言中国出口端的增速会更高，这意味着(zhe)我(wǒ)们基(jī)于“一(yī)带一(yī)路(lù)”国家(jiā)进(jìn)口数据(jù)的测算是(shì)低估的；外需方面，欧(ōu)美经济(jì)陷入衰(shuāi)退的时(shí)点(diǎn)存在较大的不确定性，可能在今年下半年、也可能在明年，若后者出现，那么(me)2023年发达经济体对于中国出口的拖累可能没有那么大。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：东(dōng)盟、俄罗斯(sī)及其(qí)他新兴经济体经济增长不及预期，对(duì)外需(xū)拉动不足。疫情二次冲击(jī)风险对出口造成拖累(lèi)。欧美经(jīng)济韧性超(chāo)预期，对于(yú)中国出口的拖累不足。

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