5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)绿豆汤的热量是多少大卡年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民(mín)的基本(běn)医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”绿豆汤的热量是多少大卡的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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