2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴(lèi)计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴>　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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