本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了(le)”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市(shì)下跌的风险输(shū)入。作(zuò)为(wèi)同股同(tóng)权(quán)的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)周四(sì)，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国(guó)际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将(jiāng)中国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从(cóng)宏(hóng)观面(miàn)看(kàn)，今年(nián)首(shǒu)季，美(měi)国(guó)GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势在必(bì)行(xíng)。英为财情的美联储利率(lǜ)观(guān)测器最新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史(shǐ)最(zuì)大(dà)降幅，且(qiě)是连续第(dì)四个月收缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性(xìng)折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实际存款较去(qù)年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行(xíng)部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但(dàn)二者市净率(lǜ)远(yuǎn)高(gāo)于行业均值(zhí)，难以赋(fù)予中特估(gū)概念中(zhōng)的(de)回购预期(qī)。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗(lǜ)和(hé)市(shì)净率中位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值回归市(shì)场均值，已是国(guó)家资本新(xīn)战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的(de)估(gū)值相对(duì)偏(piān)低。”类(lèi)似表态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当前总市(shì)值(zhí)取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其(qí)成(chéng)为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份(fèn)上涨的年份分别为18次(cì)和17次(cì)，二(èr)者同(tóng)时(shí)上涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标(biāo)已(yǐ)不太(tài)灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率(lǜ)不低。<都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗/p>

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题的红(hóng)五月(yuè)行(xíng)情能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网指数能(néng)否维持(chí)强势行情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大(dà)行业指数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否(fǒu)企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三(sān)低(dī)位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪(hù)深两(liǎng)市(shì)单日成交始终维持(chí)在万亿(yì)元之(zhī)上，市场人(rén)气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附近的(de)半(bàn)年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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