5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药(yào)明康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备和(hé)心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施(shī)建设的(de)背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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