私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳(nà)入统(tǒng)一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了(le)私(sī)募登记(jì)备案标准，其(qí)中就提(tí)出(chū)私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基(jī)金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎(shú)回(huí)的(de)方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频(pín)率不得高于每(měi)月(yuè)一次(cì)。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不(bù)少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的资产管(gu大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别ǎn)理产品的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不(bù)再(zài)投(tóu)资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方(fāng)面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规(guī)模私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线与(yǔ)止损线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合(hé)市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发(fā)大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道(dào)业(yè)务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在(zài)向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让资(zī)金方(fāng)的投放偏(piān)好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平(píng)上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活(huó)动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募集(jí)的(de)投资者(zhě)要求设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更(gèng)的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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