在华尔街经济(jì)学家和央行官员争论美国经济是否以及何时(shí)会陷入衰退之际，大型(xíng)基金经理们并没有坐等答案(àn)揭晓。

　　智通财(cái)经(jīng)APP了解(jiě)到(dào)，越来开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑越多的(de)专业选股(gǔ)人士将资金从银行(xíng)等对(duì)经济敏感(gǎn)的股票中撤出，转而投资公用(yòng)事业和基(jī)本消费品(pǐn)等在经济(jì)低迷时期(qī)被(bèi)视(shì)为具(jù)有弹性的股票。

　　美国银行汇(huì)编的数据显示，同(tóng)时(shí)做多(duō)和做空(kōng)的对冲(chōng)基金已将其周期性股票与防(fáng)御性股票的比例(lì)降(jiàng)至至少2012年(nián)以(yǐ)来的最低水平。对于只做(zuò)多的基金经理来说(shuō)，他们对周期性公司(这些公司(sī)的命运取决于商业周期的(de)起(qǐ)伏)的(de)相对敞口接(jiē)近2008年以来的(de)最低水平。

　　这(zhè)一切都突显了主动投资(zī)领域的悲观(guān)情(qíng)绪仍在(zài)加剧，尽管(guǎn)美股从(cóng)去年10月低点反弹，增(zēng)加了5万(wàn)亿美元的市值。

　　总而言(yán)之(zhī)，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美国(guó)银行策略师表示，主动选(xuǎn)股者“为2009年式(shì)的(de)衰退做好了准备”。

　　周期股相对防御股的(de)比例(lì)降至近(jìn)10年(nián)低点

　　最近对(duì)防御股的(de)偏好与去(qù)年不同，当时对衰退的(de)担忧蔓(màn)延，主动型基金紧紧抓住周期股。这一立场表(biǎo)明，人们相(xiāng)信(xìn)美联储(chǔ)有(yǒu)能力通过积(jī)极(jí)的抗通胀(zhàng)行(xíng)动实现软着陆。现在，这(zhè)种乐(lè)观情(qíng)绪(xù)已经(jīng)消(xiāo)散。

　　行业(yè)仓位数(shù)据进(jìn)一步证明，专业人(rén)士持续看空股市。在美国银行4月(yuè)份对基金经理的最(zuì)新调查开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑中，现金持(chí)有量(liàng)保持在较高水(shuǐ)平，相(xiāng)对于股票，债券比2009年(nián)以来的(de)任何(hé)时(shí)候都更受(shòu)青睐(lài)。

　　高盛合(hé)伙人John Flood上周表(biǎo)示，在市场开始逃离时，只做多的基金被迫(pò)成为FOMO(害(hài)怕(pà)错(cuò)过)买家(jiā)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，选股者的(de)谨慎态度与基于图表(biǎo)信号配(pèi)置(zhì)资产的计算机驱动(dòng)策(cè)略形成了鲜明对比。由于(yú)股市稳步上涨(zhǎng)和市场(chǎng)波动性下降，趋势追踪基(jī)金和波(bō)动性目标基金等系统性(xìng)资(zī)金管理公司近几个(gè)月增加了股票持有(yǒu)量(liàng)。

　　德意(yì)志(zhì)银行的投资者仓位模型最能说明这种分歧立场。德意(yì)志银(yín)行称，量化基金继续抢购(gòu)股(gǔ)票(piào)，而自(zì)由裁量投资者的敞口已降至一年区间的底(dǐ)部。

　　看空(kōng)者将 2023 年(nián)股市反弹的很大(dà)一(yī)部分归因于那(nà)些对价格不敏感(gǎn)的(de)量化投资者，他们别无(wú)选择，只能在(zài)股(gǔ)价上涨时(shí)买入股票。看(kàn)空者(zhě)还警告称，持续数月的(de)股市反弹是不可(kě)持续的。由于标(biāo)普500指(zhǐ)数几次突破4200点(diǎn)的尝试都以失(shī)败(bài)告终，缺乏动能可(kě)能会(huì)限制量化基(jī)金(jīn)的需(xū)求(qiú)。另(lìng)一方(fāng)面，新一轮(lún)的抛售(shòu)可能会促使量化基(jī)金改变路线，并退出(chū)股市(shì)。

　　好于预期的经济数(shù)据和(hé)企业财(cái)报也提振(zhèn)股市(shì)。尽管各公(gōng)司(sī)在本(běn)财报季的业绩超出(chū)预(yù)期(qī)，但目前来看，这还不(bù)足以(yǐ)让(ràng)美国企业(yè)重回增长轨道。就连美联储官员也预测今年(nián)晚些(xiē)时候(hòu)会出现“温和衰(shuāi)退”。

　　不过，美(měi)国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过(guò)早地为(wèi)经济衰退做准(zhǔn)备而(ér)采取防御措施，最终可能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个(gè)最具周期性的行业往(wǎng)往在衰退前的(de)6个月(yuè)内表现优异。直到真(zhēn)正的经济衰(shuāi)退(tuì)到(dào)来，防御性股(gǔ)票才开始大放异彩(cǎi)，尽管它们的领先地位通常(cháng)会在(zài)下行(xíng)周(zhōu)期(qī)结束(shù)前(qián)逆转。

　　美国银行的经(jīng)济学家预计，美国经济衰退将从第三季度(dù)开始。

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