金融界5月8日消(xiāo)息(xī)今日早(zǎo)盘，A股市场银行板块再度走高，中信(xìn)银行率(lǜ)先(xiān)涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银(yín)行(xíng)涨超(chāo)5％，工(gōng)商(shāng)银行涨超(chāo)4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信(xìn)银行年内涨幅已超过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业银(yín)行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海(hǎi)通国际证券(quàn)在(zài)近日的研报中梳理了银(yín)行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改(gǎi)变利(lì)于估值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提(tí)金融让利。银行(xíng)业也开始落实(shí)，比如一些地方(fāng)小银(yín)行下调(diào)存款利率后，股份行也出(chū)现下(xià)调；而年初(chū)的低(dī)利率放贷现象也消失了，新发放贷款利率在上行(xíng)。此外，今年(nián)也(yě)没有下达普惠小微的政策(cè)任务。政(zhèng)策改变的原(yuán)因之一是银行需要资本(běn)扩展(zhǎn)，需(xū)要恰当的盈利(lì)积(jī)累，不能过度让利(lì)；另一个是中央讲中(zhōng)特估和国企改革，银(yín)行作为资产(chǎn)规(guī)模最大的国企(qǐ)行业，按(àn)政策导向(xiàng)要提高资(zī)产收(shōu)益(yì)率。而(ér)取消金(jīn)融让利有利(lì)于银(yín)行估值修复。从2020年开始的金(jīn)融让利使银行股的(de)PB估值低于正常估(gū)值(zhí)。银行作为(wèi)ROE较(jiào)高（大于10％）的行(xíng)业，在利润正(zhèng)增长的情况下正常PB估(gū)值(zhí)应该在1倍多，但(dàn)由(yóu)于(yú)让(ràng)利之下(xià)市场担(dān)心银(yín)行ROE会(huì)降低，给(gěi)出的估值在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的改(gǎi)变(biàn)对银行股是一种长(zhǎng)时间的利好，有(yǒu)利于银(yín)行估(gū)值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续(xù)下降(jiàng)。

　　银行(xíng)不(bù)良率和债务风险周(zhōu)期相关(guān)，现在已进入不良率(lǜ)下降周期。2020年底银行业(yè)的(de)不(bù)良贷款(kuǎn)率开(kāi)始下(xià)降，到今年一季(jì)度(dù)已(yǐ)经连续10个季(jì)度下降了(le)，这有利于股价上涨(zhǎng)，不过(guò)按(àn)历史规(guī)律，上涨(zhǎng)会(huì蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病)存在滞后性。目(mù)前市场还没充(chōng)分(fēn)意识，银行(xíng)股价(jià)刚刚(gāng)启动(dòng)，如果不良(liáng)率下降周期能够持(chí)续验(yàn)证，我们认(rèn)为这会(huì)让银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分(fēn)投资者对于(yú)地产和(hé)城投风险有担忧，但银(yín)行房地产贷款占比(bǐ)很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率影响较小(xiǎo)；而且中国经过对债务(wù)风(fēng)险的(de)分部门处理，地产上下游的(de)很多(duō)行业的债(zhài)务(wù)风险已(yǐ)经解决。总体上银行不(bù)良率还是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现拐点，疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)结束。

　　银(yín)行收入增速自(zì)去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到(dào)最(zuì)低点，单季来看今年(nián)Q1比去年Q4营收(shōu)增速略微提(tí)高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐(zhú)季改善，特别是中小银行(xíng)。出现拐(guǎi)点的原(yuán)因是去年上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重(zhòng)定价，利(lì)率出(chū)现下降。这是一个(gè)已知利空，市场已(yǐ)经消(xiāo)化，所以(yǐ)银行(xíng)股会出现修复(fù)。此外，过去三(sān)年疫(yì)情使得银行股估值被压制。现在乙类乙管(guǎn)多时，对(duì)银行估值不会再有太多影(yǐng)响，疫情(qíng)折(zhé)价(jià)已过，估值将(jiāng)会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政(zhèng)策(cè)未收紧。

　　最近银行业(yè)出现存款利率下调，低利率贷(dài)款行(xíng)为(wèi)经过窗口指(zhǐ)导(dǎo)已经取消，这对银行息差(chà)有比(bǐ)较正向(xiàng)的催化，是一个短期利好。此(cǐ)外4月(yuè)底的政治(zhì)局会议(yì)并(bìng)未如市场预(yù)期一样出现明显政策(cè)收紧，对(duì)银行业是另一个短期利好。

　　该机构从交易层面罗列了一下两大催(cuī)化因(yīn)素：

　　第一(yī)，债(zhài)券市场出现(xiàn)资产荒，一些稳定的高股息行(xíng)业会成为(wèi)替代品，银行股就得益于此。

　　第(dì)二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投(tóu)资或(huò)股权投资的国企央企可以投资(zī)ROE相对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未(wèi)来银行股上(shàng)涨的持续(xù)性，海通国际证券给予肯(kěn)定态度。该机构(gòu)认为，接(jiē)下来的5-7月(yuè)份的业绩真空期，银行(xíng)股的表现(xiàn)将取决于宏观(guān)环(huán)境、政策规划以(yǐ)及市场(chǎng)交(jiāo)易情绪，在没有经济衰退(tuì)和(hé)政策(cè)打压(yā)的情况下银行股不(bù)会出现(xiàn)大(dà)幅回(huí)撤。关于如何避免可能的(de)小回撤，该机(jī)构建议选(xuǎn)股时选择业绩好(hǎo)但股价还未(wèi)上涨的(de)小银行。之前中特估(gū)的概念使得大行的估(gū)值得到抬升，之后(hòu)其他(tā)类型的(de)银行估值也要相应抬升(shēng)，本(běn)质原(yuán)因是各类银行的估值没有系统性的(de)差异。

　　东方证(zhèng)券指出，截(jié)至23Q1，上市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不(bù)良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以(yǐ)来随着疫情(qíng)影响的消退和(hé)经济的稳步复苏(sū)，银行不良生(shēng)成压力边际(jì)缓释(shì)。前瞻性指标方面，绝大多数银行关(guān)注率环比有所改善。拨备方面，截(jié)至1季度末，上市银行拨(bō)备覆盖(gài)率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的拨备水平继续保持充裕(yù)。目前银行(xíng)资(zī)产质量压力(lì)的(de)峰值(zhí)已(yǐ)经过去，展望而言(yán)，经济复苏(sū)态势良好(hǎo)，企业经营环境改善、居民信心提升，叠加地产政(zhèng)策的持续(xù)宽松，银行(xíng)的资(zī)产质量(liàng)表现(xiàn)有望延续向好(hǎo)态势。

　　中信建投在(zài)银行业(yè)2023年中期投资策略报(bào)告中表示，经济复苏(sū)进行时，银行(xíng)重回基本(běn)面主逻辑(jí)。银行基本面的量、价、质(zhì)三方面的景(jǐng)气(qì)度均较去年提升：价格端，息差企稳(wěn)回升新趋势将(jiāng)是重要的(de)行业(yè)催化剂，蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病利好整体估(gū)值提升(shēng)。规模(mó)端(duān)，信贷需求从大到小逐步传(chuán)导，下半年(nián)企业(yè)贷款需(xū)求高景气延(yán)续的同时，看(kàn)好零售(shòu)、小微贷款的(de)需求复苏。资产质量方面，优质房(fáng)地产融资风险缓解(jiě)；零售贷款质量将(jiāng)在居民(mín)还款能力提升下长期向(xiàng)好，银(yín)行资产质量下(xià)行风险(xiǎn)封住。银行板块(kuài)配置上，建议大小兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平安证券(quàn)也在近期表示，看好全年盈利能力修复，银行板(bǎn)块配置(zhì)价值提升。该(gāi)机构认(rèn)为1季报行业盈利增速(sù)低点确认，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)资产重定价(jià)以及居民端复苏低(dī)于预(yù)期的影响(xiǎng)。展(zhǎn)望后续季度，国内经济(jì)向好趋(qū)势不(bù)变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得(dé)期待(dài)，成为推动板块(kuài)盈利回升的催(cuī)化剂。我们(men)继续看好银(yín)行板块全年表现，考虑到当前银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于低位且(qiě)尚未修复至疫情前(qián)水平，在后续盈利(lì)有望(wàng)逐季修(xiū)复(fù)的背景下，当前时(shí)点银行板(bǎn)块的(de)配置价值(zhí)提升(shēng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病