美国债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言024年结束(shù)，但可以(yǐ)避(bì)免发生(shēng)债务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总(zǒng)值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币(bì)政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国和(hé)发达市(shì)场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂。中国今(jīn)年(nián)首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎(hū)被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市(shì)场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消除了(le)美国乃至全(quán)球(qiú)面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于(yú)美(měi)债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通(tōng)常较风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产(chǎn)随(suí)同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权(quán)保护(hù)组合(hé)下行风险是另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得(dé)到了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的(de)可能(néng)，但(dàn)加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随(suí)着资(zī)本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工(gōng)作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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